國內春節(jié)長假期間，美國原糖沒有跟隨大多數(shù)商品一道走強，同時，國內現(xiàn)貨的回漲也仍遠遠小于期貨價格，對看多人氣有所削弱，使得關于糖價未來走勢的分歧再次增加。我們在年前的分析中已經(jīng)正確辨析了糖價的走勢節(jié)奏和趨勢，同時在新年伊始，再次做出分析，力求詳盡。

全球食糖已供應過剩

關于06/07年度，全球性的食糖供應過剩已經(jīng)是確定的事實。我們看三大國際食糖的分析權威機構對供需形勢的分析。首先，英國Czarnikow貿易公司在其日前發(fā)布的月度報告中認為，經(jīng)歷過去連續(xù)三年的供不應求后，本制糖年國際食糖市場將進入供大于求的狀態(tài)，估計06-07制糖年全球食糖市場的食糖供給過剩量將從去年11月份預期的540萬噸上升到590 萬噸的水平。印度食糖大幅增產(chǎn)是導致本制糖年全球食糖供給大量過剩的主要原因，估計06-07制糖年印度的食糖產(chǎn)量將達到2609萬噸，遠遠超過05- 06制糖年2109萬噸的總產(chǎn)量。

其次，德國統(tǒng)計分析機構F.O.Licht在其2 月13日的報告中認為，估計06-07制糖年全球的食糖產(chǎn)量將增加1300萬噸，從先前預期的1.576億噸上升到1.606億噸的水平。Licht認為，本制糖年亞洲地區(qū)食糖增產(chǎn)是導致全球食糖總產(chǎn)量高于先前預期的主要原因之一，其中印度的增產(chǎn)對亞洲產(chǎn)量增加貢獻最大。

最后，2月25日國際糖業(yè)組織（ISO）在其季度報告中認為，估計06-07制糖年全球的食糖生產(chǎn)過剩量將從去年11月份預期的580萬噸上升到720萬噸的水平。ISO估計06-07制糖年全球的食糖產(chǎn)量將在先前預期的基礎上增加190萬噸，從05-06制糖年的1.527億噸上升到1.602億噸；全球的食糖消費需求量將從05-06制糖年的近 1.50億噸上升到1.53億噸的水平，年增長率僅達到2.15％，低于過去10年2.29％的平均增長率。

三大分析機構的預測大體一致，06/07全球食糖供應過剩在540?720萬噸的水平。未來糖價面臨重重壓力。沒有什么個人和機構可以挑戰(zhàn)這個基本認識。

市場孕育巨大分歧

關于06/07制糖年度，國內爭論焦點顯然也是供應到底過剩多少。這一點，無須避而不談。德國統(tǒng)計分析機構F.O.Licht認為：由于05/06年度的中國國內的高糖價，過高刺激了農民擴大甘蔗種植面積，估計06/07制糖年中國的食糖產(chǎn)量將從05-06制糖年的870萬噸上升到1090萬噸的水平。就國內機構的看法而言，由于部分產(chǎn)區(qū)甘蔗產(chǎn)糖率較高，有將產(chǎn)量調高到1150萬噸的預期。

從產(chǎn)銷進度來看，截止到2月20日，云南累計壓榨甘蔗586.73萬噸，產(chǎn)糖68.12萬噸，銷售食糖27.13萬噸，食糖產(chǎn)銷率39.83％。根據(jù)中糖協(xié)會1月公布的資料看：截止到1月31日，全國累計生產(chǎn)食糖600.85萬噸，銷售食糖382.31萬噸，產(chǎn)銷率63.63％。1月底，全國食糖累計庫存量為218.54萬噸，與去年同期189.8萬噸的庫存量相比增加28.74萬噸，庫存量占當前產(chǎn)量的比例為36.37％。相對去年同期維持均衡。

不管市場對后期庫存會增加到什么程度有如何說法，這個產(chǎn)銷率本身就值得研究?；叵?6年初，正是糖價的飛漲階段，貿易商的買盤何其踴躍。回到現(xiàn)在，地球人都知道糖是過剩的，那又何必等著現(xiàn)在去買，不妨等待糖價受庫存壓力回落之后再出手！而現(xiàn)在的月度銷售量能夠放大到如此大，也在證明：市場同樣孕育著巨大的分歧！如果說美糖的分歧表現(xiàn)在資金層面上，那么國內糖價的分歧就在于現(xiàn)貨的供需層面。

關于產(chǎn)糖集團的策略，我們也在前期分析中提到：在地方收儲政策的保護下，在對國家收儲措施的期待下，其最好的應對方式就是：大產(chǎn)糖集團維持3600元/噸的價格不動，以壓制中小廠家繼續(xù)拋售，自身糖則可順利入庫，以達到增加后市對價格的控制力這一要點。其實說到底，就是忍此時一刻之痛，才有來日方長。也許有人為產(chǎn)糖集團先后失守3900和3750關口而對此不以為然。但我們認為：這將在后期得到補償。

從節(jié)日期間的現(xiàn)貨走勢看，盡管有期貨上漲150元/噸的引領，但廣西白糖現(xiàn)貨只作上漲30?40元/噸的跟進姿態(tài)動作。目前報價維持于3630-3640元/噸水平。在某種意義上說，我們認為這正是深謀遠慮的勝者之道。

我們認為：盡管國內外的基本面都是再清晰不過的利空格局，但是此刻糾纏于此是毫無意義的。因為即便是對基本面爛熟的投資者，也不可能對于糖價從5500到3600的回落是否是正確反應了這個利空而做出真正的決斷！

我們認為：從美糖的重陣對決到國內的悄然蟄伏，都在提醒投資者應該用新的思路來看待糖價的今生和來世。國內白糖價格最大的回升動能仍將是來自于產(chǎn)糖集團此刻的隱忍。在度過3月的消費暗淡期后，糖價最初的回升目標將指向3900。進一步的目標為4200，而此價位將是對在3600銷售白糖所損失的利益進行找補。