【中國國際啤酒網(wǎng)】珠江啤酒發(fā)布業(yè)績快報，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入42.44億元，同比+5.06%；歸母凈利潤4.96億元，同比+35.23%；每股收益0.22元。
經(jīng)營分析
收入穩(wěn)健增長，結構升級帶動量價齊升：公司全年收入增長5.06%，實現(xiàn)了穩(wěn)中有進的成長，預計公司收入增長核心仍由啤酒業(yè)務帶動，大概率實現(xiàn)量價齊升。從銷量來看，預計公司啤酒銷量全年實現(xiàn)同比微增，其中珠江純生和拉罐產(chǎn)品增長最為明顯，推動產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，促使公司產(chǎn)品不斷向中高端價值鏈延伸；從噸價來看，預計公司啤酒噸價提升3-5%，超過3200元。預計公司啤酒文化產(chǎn)業(yè)等其他業(yè)務也實現(xiàn)了可觀增長，“雙主業(yè)”攜手助力公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
啤酒業(yè)務盈利能力不斷提升，凈利率創(chuàng)新高：公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤4.96億元，同比增長35.23%，對應凈利率11.7%，較去年同期提升2.29pct，處近幾年高位。預計公司運營水平和智能水平持續(xù)提升，其中噸啤酒三大費用率大概率同比下降，生產(chǎn)環(huán)節(jié)從采購、能耗到運輸全面優(yōu)化；同時公司通過多項智能系統(tǒng)提升管理運作效率，提高風險管控能力。長期來看，公司堅持提質(zhì)增效成果顯著，通過深化營銷改革、堅持科技創(chuàng)新發(fā)展、提高管理效益等措施盈利能力不斷提升。
盈利改善仍未結束，期待雙主業(yè)攜手發(fā)展：公司作為區(qū)域性龍頭啤酒企業(yè)，在區(qū)域渠道拓展和產(chǎn)品升級層面仍具備潛力，產(chǎn)品端預計純生占比將進一步提升，同時公司已經(jīng)儲備了0度系列的升級產(chǎn)品，量價齊升的趨勢仍將延續(xù)；渠道端逐步將零售端優(yōu)勢向餐飲端延伸，豐富應用場景；另外公司不斷改善省外薄弱市場的盈利能力，做精做細市場。我們長期看好在行業(yè)結構升級的大趨勢以及公司提質(zhì)增效的大方向下啤酒主業(yè)盈利能力持續(xù)提升，實現(xiàn)啤酒釀造產(chǎn)業(yè)和啤酒文化產(chǎn)業(yè)雙主業(yè)攜手發(fā)展，強化公司行業(yè)競爭力。
盈利預測
我們預計公司19-21年的收入分別為42.44/44.07/47.21億元，同比增長5.1%/3.8%/7.1%，受疫情影響我們調(diào)低了公司20和21年收入，調(diào)整后的收入分別較之前下降6.6%和8.3%；歸母凈利潤分別為4.96/5.46/6.24億元，同比增長35.4%/10.1%/14.2%；EPS分別為0.22元/0.25元/0.28元；對應PE為31X/28X/25X；扣除42億元地產(chǎn)估值，當前股價對應的PE分別為26X/24X/21X，維持“買入”評級。
風險提示
限售股解禁、原材料價格上漲、募投項目建設不達預期。
行業(yè)：
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