全球油籽市場(chǎng)：飄風(fēng)不終朝，大漲之后迎來(lái)大跌

 

　　周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）的2022年5月大豆期約報(bào)收15.8275美元/蒲，比一周前下跌127.5美分或7.5%。美灣1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲17.1425美元（每噸629.9美元），比上周下跌127.5美分或7%。Euronext交易所5月油菜籽期約報(bào)收946.75歐元/噸，比一周前下跌22.5歐元或2.3%。洲際交易所（ICE）的5月油菜籽報(bào)收1133.90加元/噸，比一周前下跌5.5加元或0.5%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為626美元（含33%出口稅），比一周前下跌55美元或8.08%。大連商品交易所2022年7月大豆期約報(bào)收6,305元/噸，比一周前上漲67元或1.1%。周五，美元指數(shù)報(bào)收98.57點(diǎn)，比一周前下跌0.2%。本周國(guó)際原油期貨大幅下跌，創(chuàng)下兩年來(lái)的最大周度跌幅，主要是受到美國(guó)計(jì)劃釋放創(chuàng)紀(jì)錄的戰(zhàn)略原油庫(kù)存的壓力。紐約商品期貨交易所（NYMEX）的西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）5月合約報(bào)收99.27美元/桶，比一周前下跌約13%。全球基準(zhǔn)的6月布倫特原油期貨報(bào)收104.39美元/桶，比一周前下跌11%。

 

　　沖突，通脹、制裁的回旋鏢

 

　　周二俄羅斯和烏克蘭在土耳其舉行了第五輪會(huì)談，這也是兩周多來(lái)的首次面對(duì)面會(huì)談。俄羅斯最高談判代表稱談判是建設(shè)性的。烏克蘭提交的書面提案顯示，烏克蘭將承諾中立地位，俄羅斯國(guó)防部副部長(zhǎng)在會(huì)談后宣布，俄軍將會(huì)大幅削減在烏克蘭首都基輔以及切爾尼戈夫周圍的軍事活動(dòng)。這一進(jìn)展導(dǎo)致了全球原油、工業(yè)金屬、谷物、植物油以及軟商品期貨的全線重挫。不過(guò)隨后市場(chǎng)人士對(duì)于俄烏實(shí)現(xiàn)停火的期待快速降溫。美國(guó)和歐洲盟友在俄烏談判取得進(jìn)展的時(shí)候加快對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，表明和談進(jìn)展前景依然難于預(yù)測(cè)。周日塔斯社報(bào)道稱，俄羅斯談判小組負(fù)責(zé)人弗拉基米爾·梅丁斯基說(shuō)烏克蘭在對(duì)待中立和無(wú)核地位的問(wèn)題上已經(jīng)變得更加現(xiàn)實(shí)。雙方在伊斯坦布爾會(huì)談期間達(dá)成的其他協(xié)議包括：烏克蘭不在本國(guó)領(lǐng)土上部署外國(guó)軍隊(duì)、基地和任何進(jìn)攻性打擊武器，不部署和生產(chǎn)大規(guī)模殺傷性武器，以及不經(jīng)包括俄羅斯在內(nèi)的保證國(guó)同意與外國(guó)軍隊(duì)舉行演習(xí)。不過(guò)梅丁斯基不同意烏克蘭最高談判代表大衛(wèi)·阿拉卡米亞的觀點(diǎn)，即所謂除了克里米亞問(wèn)題，莫斯科接受基輔的所有立場(chǎng)。梅丁斯基說(shuō)，俄羅斯對(duì)克里米亞以及頓涅茨克和盧甘斯克共和國(guó)地位的立場(chǎng)"沒有改變"。莫斯科要求基輔正式承認(rèn)克里米亞是俄羅斯的一部分，承認(rèn)頓巴斯的共和國(guó)是獨(dú)立國(guó)家。梅丁斯基還表示他不同意阿拉卡米亞對(duì)和平協(xié)議草案準(zhǔn)備情況的樂觀看法，堅(jiān)持認(rèn)為"還不適合提交給最高級(jí)別會(huì)議"。烏克蘭一直在推動(dòng)澤倫斯基與普京舉行面對(duì)面會(huì)談。但是莫斯科堅(jiān)持認(rèn)為，只有在兩位領(lǐng)導(dǎo)人要簽署實(shí)際協(xié)議的情況下才會(huì)舉行元首峰會(huì)?？傮w看來(lái)，正如凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛德華·加德納所云，在烏克蘭沖突結(jié)束之前，市場(chǎng)波動(dòng)性不會(huì)緩解，因?yàn)橹挥械侥菚r(shí)我們才能知道與俄羅斯有關(guān)的供應(yīng)沖擊的真正程度。

 

　　與此同時(shí)，全球通脹壓力高企，今年一季度原油價(jià)格上漲34%，小麥價(jià)格上漲30%，大豆和豆油價(jià)格上漲20%以上，玉米價(jià)格上漲26%，包括銅鋁鎳等金屬價(jià)格均在3月份創(chuàng)下歷史最高價(jià)。美國(guó)銀行（BofA）預(yù)測(cè)今年將會(huì)是1915年以來(lái)大宗商品走勢(shì)最好的一年。在美國(guó)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)年化增幅創(chuàng)下1982年以來(lái)的最快，加上疫情導(dǎo)致勞動(dòng)力不足，即使提高薪資也招不到足夠的工人，美聯(lián)儲(chǔ)繼3月16日兩年多來(lái)首次加息25基點(diǎn)后，目前不得不考慮大幅提高加息力度，一些投行預(yù)測(cè)5月和6月份美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)加息50基點(diǎn)，今年全年可能加息超過(guò)200基點(diǎn)，創(chuàng)下1994年以來(lái)加息最多的一年。美國(guó)10年期國(guó)債收益率也一度突破2.5%，飆升至多年高點(diǎn)，而年初時(shí)還不到1.5%。尤其值得關(guān)注的是，過(guò)去一個(gè)月來(lái)美國(guó)兩年期國(guó)債收益率和10年前國(guó)債收益率出現(xiàn)2019年以來(lái)首次倒掛，而這通常被視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)衰提的先兆。

 

　　包括能源、金屬和谷物在內(nèi)的大宗商品價(jià)格上漲，正在導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，其中資源出口國(guó)，如澳大利亞、巴西、印尼和馬來(lái)西亞等國(guó)借助得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)，貨幣不斷升值，出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)。今年一季度巴西貨幣升值17%，南非蘭特升值10%，澳元匯率也在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中漲幅領(lǐng)先。但是資源進(jìn)口國(guó)處境困難，頭號(hào)小麥進(jìn)口國(guó)埃及不得不將貨幣貶值15%，并向國(guó)際貨幣基金組織求助。

 

　　在美國(guó)，為了在11月份中期選舉之前取悅選民，拜登政府周四宣布從5月份開始，美國(guó)將從戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備中每天釋放100萬(wàn)桶原油，持續(xù)6個(gè)月。此外，美國(guó)盟友和合作伙伴可能會(huì)另外釋放3000萬(wàn)至5000萬(wàn)桶石油。分析師蘇珊娜·斯特里特認(rèn)為，拜登決定釋放戰(zhàn)略庫(kù)存，也表明美國(guó)并不期望烏克蘭危機(jī)很快得到解決。高盛分析師表示，釋放戰(zhàn)略庫(kù)存有助于原油市場(chǎng)在2022年實(shí)現(xiàn)再平衡，但并不是一個(gè)永久性的解決方案，因?yàn)檫@仍將是一次性的庫(kù)存釋放，而不是未來(lái)幾年持續(xù)的供應(yīng)來(lái)源，因此不會(huì)解決多年來(lái)的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺問(wèn)題。事實(shí)上，大宗商品價(jià)格之所以出現(xiàn)如此動(dòng)蕩走勢(shì)，很大程度根源在于美國(guó)以及盟友對(duì)俄羅斯實(shí)施前所未有的金融孤立以及經(jīng)濟(jì)扼殺。

 

　　但是歐美展開的經(jīng)濟(jì)扼殺戰(zhàn)，對(duì)于俄羅斯這樣一個(gè)能源、金屬和谷物的主要出口國(guó)能有多大效果依然值得觀察，但是制裁已經(jīng)開始出現(xiàn)回旋鏢效應(yīng)。在俄烏沖突爆發(fā)后，由于俄羅斯的大多數(shù)銀行被切斷和SWIFT全球支付系統(tǒng)的聯(lián)系，導(dǎo)致盧布匯率腰斬近半。但是俄羅斯本周要求“不友好”國(guó)家從4月1日起以盧布支付天然氣賬單，讓嚴(yán)重依賴天然氣的歐盟陷入分類，雖然立陶宛和波蘭等國(guó)宣布停止進(jìn)口俄羅斯能源，但是德國(guó)、荷蘭等國(guó)卻無(wú)法如此瀟灑。俄羅斯的這一舉措也提振盧布強(qiáng)勁反彈，基本收復(fù)沖突以來(lái)全部失地。嚴(yán)重依賴俄羅斯能源的歐洲國(guó)家卻不得不吞下能源成本飆升的惡果。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)的估算，由于電力和天然氣賬單大幅增長(zhǎng)，4月1日英國(guó)能源貧困家庭高達(dá)500萬(wàn)戶（即付不起能源賬單的家庭）。

 

　　美國(guó)和西方盟友對(duì)俄羅斯的制裁，也令人想起經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯1919年12月出版的著作《和平的經(jīng)濟(jì)后果》。他在書中預(yù)言，一戰(zhàn)條約強(qiáng)加給德國(guó)的龐大戰(zhàn)爭(zhēng)賠償和其他苛刻的條款將導(dǎo)致德國(guó)金融崩潰，這反過(guò)來(lái)將會(huì)對(duì)歐洲和世界產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和政治影響。這本書開頭描述了1913年（就在大戰(zhàn)改變一切之前）一個(gè)倫敦中上層階級(jí)家庭的悠閑生活。當(dāng)時(shí)倫敦人可以邊在床上喝著早茶，邊打電話訂購(gòu)整個(gè)地球上的各種產(chǎn)品，數(shù)量以他認(rèn)為合適的為準(zhǔn)，并有理由期待這些產(chǎn)品早日送到他的家門口；他可以在同一時(shí)刻，通過(guò)同樣的手段，在世界任何地區(qū)的自然資源和新企業(yè)中冒險(xiǎn)，并在不費(fèi)力氣甚至不麻煩的情況下，分享其未來(lái)的成果和好處。凱恩斯接著描述這個(gè)倫敦人如何在市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)，并到他想去的地方旅行，而不需要護(hù)照或更換貨幣的麻煩（金本位意味著他的錢在任何地方都是硬通貨）。但是這一切隨著戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，一夜之間全部都不復(fù)存在…

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)報(bào)播種意向報(bào)告不出意外地讓市場(chǎng)再次意外

 

　　周四美國(guó)農(nóng)業(yè)部的播種意向報(bào)告不出意外的給市場(chǎng)帶來(lái)了意外。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的調(diào)查顯示，美國(guó)農(nóng)戶計(jì)劃今年播種9095萬(wàn)英畝大豆，比上年的8719.5萬(wàn)英畝增加4%，超過(guò)分析師預(yù)測(cè)中值8870萬(wàn)英畝，這也是美國(guó)歷史上大豆面積第三次超過(guò)玉米?；始叭剂系壬a(chǎn)資料成本大漲使得農(nóng)戶更愿意種植大豆，而不是化肥密集型作物。

 

　　值得一提的是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2022年度主要作物播種面積為3.174億英畝，比2021年的最終種植面積高出120萬(wàn)英畝。艾倫代爾公司的首席策略師里奇·內(nèi)爾森說(shuō)，我們并沒有看到總面積出現(xiàn)大家期待的那種增長(zhǎng)。今年美國(guó)玉米和大豆種植的總面積為1.805億英畝，與去年持平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部季度庫(kù)存報(bào)告顯示，3月1日美國(guó)所有部位的大豆庫(kù)存為19.3億蒲，同比增長(zhǎng)24%，也高于分析師的預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部要到5月份才會(huì)發(fā)布2022/23年度的大豆供需預(yù)測(cè)，一些人擔(dān)心大豆期末庫(kù)存可能高達(dá)4.50億蒲甚至5億蒲。盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為播種意向報(bào)告利空，但是也有分析師認(rèn)為，大豆播種面積確實(shí)需要大幅提高，才能滿足全球需求，因此報(bào)告并沒有想象的那么利空。StoneX集團(tuán)的首席分析師阿爾蘭·蘇德曼認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格還沒有完全體現(xiàn)今年南美大豆產(chǎn)量損失3500萬(wàn)噸的影響。大豆播種面積提高到9000萬(wàn)英畝以上，只是會(huì)填補(bǔ)南美供應(yīng)的一部分缺口，使得供應(yīng)不像之前想象的那么緊張。

 

　　美國(guó)大豆出口步伐強(qiáng)勁

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至3月24日的一周，美國(guó)2021/22年度大豆凈銷售量為1,305,800噸，顯著高于上周，比四周均值高出11%。2022/23年度凈銷售量為54,000噸，相比之下，一周前的2022/23年度凈銷售量減少了13,000噸。當(dāng)周美國(guó)對(duì)華銷售59萬(wàn)噸大豆，2021/12年度交貨。作為對(duì)比，之前一周美國(guó)對(duì)中國(guó)僅僅銷售2萬(wàn)噸大豆。2021/22年度迄今美國(guó)大豆出口銷售總量為5534萬(wàn)噸，同比減少8.9%；同期美國(guó)對(duì)華銷售總量為2831萬(wàn)噸，同比降低21.3%。市場(chǎng)傳言稱中國(guó)將繼續(xù)買入4月/5月船期的美國(guó)大豆，因?yàn)榘臀鞲劭诘拇蠖关涊啌矶隆?/div>