全球油籽市場(chǎng)：需求保持強(qiáng)勁，油籽價(jià)格上漲

　　

　　周五（12月6日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的1月大豆期約報(bào)收9.9375美元/蒲，比一周前上漲0.4%；1月船期1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲10.7875美元，上漲0.3%。1月豆粕報(bào)收每短噸287.4美元，下跌1.5%；1月豆油報(bào)收每磅42.97美分，上漲3.0%；泛歐交易所2月油菜籽期約報(bào)收526歐元/噸，上漲3.6%；加拿大1月油菜籽期約報(bào)收609加元/噸，上漲6.1%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸415美元（含33%出口稅），上漲0.5%。周五，ICE美元指數(shù)報(bào)收106.039點(diǎn)，比一周前上漲0.2%。

　　

　　美國(guó)10月份大豆壓榨量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，超過市場(chǎng)預(yù)期

　　

　　周一美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨報(bào)告顯示，10月份美國(guó)大豆壓榨量為創(chuàng)紀(jì)錄的2.158億蒲，比9月份提高2930萬蒲或15.7%，比去年同期提高1440萬蒲或7.1%，也打破了此前在2023年12月創(chuàng)下的前月度紀(jì)錄2.043億蒲，比市場(chǎng)平均預(yù)期高出520萬蒲。

　　

　　在2024/25年度的頭兩個(gè)月，美國(guó)大豆壓榨量合計(jì)為4.023億蒲，比去年同期提高2610萬蒲或6.9%。作為對(duì)比，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2024/25年度大豆壓榨量為24.10億蒲，同比提高5.4%。如果大豆壓榨保持這樣的強(qiáng)勁步伐，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將需要在未來供需報(bào)告里調(diào)高大豆壓榨預(yù)期。

　　

　　美國(guó)豆油庫存連續(xù)7個(gè)月下降，反映豆油出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部的壓榨報(bào)告顯示，10月底的豆油庫存為14.856億磅，比9月底的15.009億磅減少10.2%，這也是連續(xù)第7個(gè)月下降，比去年同期的15.016億磅減少10.7%，創(chuàng)下10年來同期最低庫存。作為對(duì)比，報(bào)告發(fā)布前，分析師們預(yù)測(cè)豆油庫存將增長(zhǎng)到15.2億磅。

　　

　　盡管美國(guó)大豆壓榨增長(zhǎng)，但是豆油庫存卻持續(xù)下降，主要是因?yàn)槎褂蛢r(jià)格遠(yuǎn)低于棕櫚油等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，促使一些買家轉(zhuǎn)而采購(gòu)豆油，推動(dòng)美國(guó)豆油出口增長(zhǎng)，庫存降低。

　　

　　今年迄今為止，馬來西亞棕櫚油期貨上漲近38%，因?yàn)樽貦坝蜕a(chǎn)面臨天氣不利以及油棕樹老化等因素制約，頭號(hào)生產(chǎn)國(guó)印尼計(jì)劃明年初提高生物柴油摻混率；同期芝加哥豆油下跌近11%左右，因?yàn)槿虼蠖构?yīng)預(yù)期創(chuàng)紀(jì)錄，而美國(guó)新政府的生物燃料政策前景不確定。在巴西，豆也更多用于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，導(dǎo)致出口供應(yīng)下滑，不得不增加從鄰國(guó)阿根廷進(jìn)口豆油，這些因素均使得美國(guó)豆油成為更具吸引力的選擇。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，本年度前兩個(gè)月的美國(guó)豆油銷售總量高達(dá)41.6萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的2.8萬噸。相比之下,美國(guó)農(nóng)業(yè)部全年出口目標(biāo)為27萬噸，同比減少2.8%,預(yù)示著下周二美國(guó)農(nóng)業(yè)部有可能需要調(diào)高豆油出口目標(biāo)。

　　

　　美國(guó)生物燃料行業(yè)焦急等待45Z稅收抵免指南

　　

　　就美國(guó)豆油的國(guó)內(nèi)需求而言，政策不確定性構(gòu)成主要困擾，因?yàn)樯锶剂闲袠I(yè)正在焦急等待美國(guó)財(cái)政部就可持續(xù)航空燃料(SAF)和其他低碳生物燃料的稅收抵免出臺(tái)關(guān)鍵指南文件。由于拜登政府將在1月份下臺(tái)，45Z法規(guī)細(xì)節(jié)可能無法及時(shí)出臺(tái)，引起生產(chǎn)商的極大擔(dān)憂。美國(guó)衣阿華州可再生燃料協(xié)會(huì)(IRFA)執(zhí)行董事蒙特·肖強(qiáng)調(diào)了情況的嚴(yán)重性，生物柴油生產(chǎn)正處于危險(xiǎn)之中，財(cái)政部需要立即發(fā)布45Z指導(dǎo)。他補(bǔ)充說，衣阿華州的燃料生產(chǎn)商正在放慢生產(chǎn)速度甚至停產(chǎn)，等待公布45Z指導(dǎo)意見。由于缺乏明確的指導(dǎo)方針，不僅影響當(dāng)前的生產(chǎn)，也阻礙了對(duì)SAF和其他低碳項(xiàng)目的未來規(guī)劃。大豆和玉米種植戶也受到影響，因?yàn)樗麄冃枰涝谑裁礂l件下種植作物才能生產(chǎn)出符合要求的低碳燃料原料。衣阿華州的共和黨參議員查克·格拉斯利對(duì)延遲表示擔(dān)憂，認(rèn)為延長(zhǎng)對(duì)生物燃料行業(yè)“具有破壞性”。蒙特·肖表示，如果拜登政府無法在1月20日之前發(fā)布指南，權(quán)力過渡期間將出現(xiàn)“不可避免的延遲”。

　　

　　巴西大豆出口季節(jié)性下滑；美國(guó)大豆銷售步伐穩(wěn)健

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至11月28日當(dāng)周，2024/25年度美國(guó)大豆凈銷售量為231萬噸，比上周低7%，但是比四周均值高出17%。2024/25年度的頭三個(gè)月（9月至11月），美國(guó)大豆銷售總量為3619萬噸，同比增長(zhǎng)12.1%，上周同比增長(zhǎng)9.7%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期全年出口同比增長(zhǎng)7.7%。本周中國(guó)買家繼續(xù)采購(gòu)美國(guó)大豆。美國(guó)私人出口商周一報(bào)告向中國(guó)銷售13.4萬噸大豆，周四報(bào)告向中國(guó)銷售13.6萬噸，均在2024/25年度交貨。從報(bào)價(jià)看，12月5日，美灣大豆報(bào)價(jià)為399美元/噸，比一周前下跌2美元。巴西大豆在帕拉納瓜港口報(bào)價(jià)為409美元/噸，下跌15美元；阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)為415美元/噸，上漲2美元。

　　

　　作為對(duì)比，目前巴西大豆出口顯著下滑，因?yàn)榻衲臧臀鞔蠖箿p產(chǎn)，但是大豆出口保持強(qiáng)勁，意味著出口供應(yīng)快速縮減。官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月份巴西大豆出口量為255萬噸，同比降低51%；巴西谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）估計(jì)今年最后一個(gè)月的大豆出口量將創(chuàng)下年內(nèi)最低值，估計(jì)只有124萬噸，環(huán)比減少47%，同比降低67%。今年1至12月份的大豆出口估計(jì)為9713.5萬噸，低于ANEC上月預(yù)測(cè)的9800萬噸，比2023年的創(chuàng)紀(jì)錄出口量1.013億噸低了4個(gè)百分點(diǎn).

　　

　　2024年加拿大油菜籽產(chǎn)量低于市場(chǎng)預(yù)期，同比降低7%

　　

　　加拿大統(tǒng)計(jì)局周四發(fā)布的月度報(bào)告顯示，2024年加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1784.5萬噸，低于9月份預(yù)測(cè)的1900萬噸，也低于市場(chǎng)預(yù)期的1850萬噸，比2023/24年度的1920萬噸降低7個(gè)百分點(diǎn)。油菜籽減產(chǎn)的原因是收獲面積同比降低0.1，而單產(chǎn)平均降低7%，主要因?yàn)?月和8月加拿大西部產(chǎn)區(qū)的天氣炎熱干燥。

　　

　　南美大豆產(chǎn)量前景樂觀，因天氣條件良好，但仍需警惕拉尼娜

　　

　　咨詢公司Céleres周一預(yù)計(jì)2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量為1.708億噸，比之前預(yù)測(cè)高出近100萬噸，較上年提高10.55%。南美作物專家邁克爾·科爾多涅博士周二預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.70億噸，較早先預(yù)期調(diào)高200萬噸，因?yàn)樘鞖鈼l件整體良好。目前只有帕拉納州西部、南馬托格羅索州南部、圣卡塔琳娜州西部和南里奧格蘭德州部分地區(qū)的干旱令人擔(dān)憂。上周AgroConsult估計(jì)巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.722億噸，同比提高10.7%。周一StoneX預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.662億噸，與上次預(yù)測(cè)持平，同比提高10.95%。該公司表示，盡管產(chǎn)量預(yù)期樂觀，但是仍應(yīng)關(guān)注天氣，因?yàn)槭斋@要到明年初才開始。作為對(duì)比，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）在11月份預(yù)測(cè)巴西大豆產(chǎn)量為1.6614億噸，同比提高12.5%。目前巴西大豆播種進(jìn)度已經(jīng)完成九成，大豆的早期收獲工作將在1月份開始。

　　

　　在阿根廷，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至12月4日，阿根廷2024/25年大豆播種完成53.8%，比去年同期提高2.1%，比五年同期均值高出1.1%。目前作物生長(zhǎng)條件良好，評(píng)級(jí)優(yōu)良的比例為64%，一周前54%，去年同期36%。該交易所表示，主要農(nóng)業(yè)區(qū)將在未來幾天迎來新一輪降雨，這將改善大豆農(nóng)田的土壤墑情。

　　

　　盡管目前天氣良好，但是市場(chǎng)參與者仍然需要警惕12月晚些時(shí)候到1月份可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象。這種天氣通常導(dǎo)致巴西南部和阿根廷天氣干旱。隨著南半球?qū)⒃诒驹峦硇r(shí)候進(jìn)入夏季，氣溫升高和降雨減少的組合將會(huì)對(duì)處于關(guān)鍵生長(zhǎng)期的大豆作物構(gòu)成威脅。就目前而言，國(guó)際氣象模型大多顯示太平洋海面水溫可能在12月底到1月份降至觸發(fā)拉尼娜現(xiàn)象的水平。目前包括美國(guó)NOAA在內(nèi)的氣象機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即使出現(xiàn)拉尼娜，持續(xù)時(shí)間會(huì)很短，強(qiáng)度也偏弱。但是考慮到目前大豆價(jià)格中不含任何天氣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此市場(chǎng)參與者仍需要密切關(guān)注巴西南部和阿根廷降雨變化。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部下周二發(fā)布12月份供需報(bào)告，關(guān)注美國(guó)庫存是否下調(diào)

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于12月10日（北京時(shí)間周三凌晨1點(diǎn)）發(fā)布12月份供需報(bào)告。一項(xiàng)調(diào)查顯示，18家機(jī)構(gòu)的分析師們平均預(yù)計(jì)2024/25年度美國(guó)大豆期末庫存為4.69蒲，略低于11月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)的4.70億蒲，預(yù)測(cè)區(qū)間從4.30億蒲到4.86億蒲不等。

　　

　　值得一提的是，18家機(jī)構(gòu)里只有三家預(yù)測(cè)庫存下調(diào)；11家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)庫存不變；四家預(yù)測(cè)庫存可能上調(diào)，其中StoneX預(yù)測(cè)上調(diào)幅度最高（4.86億蒲），這意味著大多數(shù)機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為美國(guó)大豆庫存維持不變或者上調(diào)。

　　

　　就全球庫存而言，13家機(jī)構(gòu)的分析師們平均預(yù)計(jì)全球2024/25年度大豆期末庫存可能調(diào)高71萬噸，從上月預(yù)測(cè)的1.3174億噸調(diào)高到1.3245億噸，預(yù)測(cè)范圍從1.309億到1.3471億噸。在13家機(jī)構(gòu)中，預(yù)測(cè)庫存上調(diào)的有9家，預(yù)測(cè)庫存下調(diào)的有4家。

　　

　　分析師們還預(yù)測(cè)本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能小幅調(diào)高南美大豆產(chǎn)量。14家機(jī)構(gòu)的分析師們平均預(yù)計(jì)2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量可能調(diào)高30萬噸至1.693億噸，高于11月份預(yù)測(cè)的1.69億噸。2024/25年度阿根廷大豆產(chǎn)量可能調(diào)高35萬噸，從上月預(yù)測(cè)的5100萬噸調(diào)高到5135萬噸。不過我們認(rèn)為本月調(diào)高南美大豆產(chǎn)量的可能性很低，因?yàn)槟壳叭蕴幱诖蠖股L(zhǎng)季節(jié)的早期。

　　

　　大豆價(jià)格下跌空間有限，上漲空間受制于南美天氣

　　

　　芝加哥大豆期貨已經(jīng)連續(xù)上漲兩周，主要因?yàn)槊绹?guó)大豆收獲結(jié)束，而南美新豆供應(yīng)要到明年初才會(huì)上市。

　　

　　盡管市場(chǎng)持續(xù)擔(dān)心特朗普上臺(tái)后可能對(duì)中國(guó)的強(qiáng)硬貿(mào)易政策可能導(dǎo)致中國(guó)采取報(bào)復(fù)措施，而美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品將首當(dāng)其沖；南美大豆產(chǎn)量前景樂觀，但是這些利空因素已經(jīng)在價(jià)格中得到體現(xiàn)。事實(shí)上，市場(chǎng)人士懷疑特朗普宣布的關(guān)稅措施仍然是談判手段，不排除中國(guó)和美國(guó)未來通過談判達(dá)成第二階段貿(mào)易協(xié)議。如果這樣的話，未來中國(guó)反而可能大幅提高美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口規(guī)模，就如同2010年初簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議后發(fā)生的情況。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口3230萬噸大豆，比2020年激增640萬噸或者25%。路易達(dá)孚全球大豆業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人弗朗西斯科·馬格納斯科表示，2025年中國(guó)可能會(huì)進(jìn)口2000萬至2500萬噸美國(guó)大豆。但是這一切都只是我們的猜測(cè)，不確定性將提高市場(chǎng)波動(dòng)。

　　

　　今年剩下時(shí)間里，如果得到南美天氣或者中國(guó)需求的支持，大豆價(jià)格將延續(xù)季節(jié)性反彈行情，盡管任何反彈都可能受到全球大豆供應(yīng)創(chuàng)紀(jì)錄以及農(nóng)戶加快定價(jià)的制約。