全球油籽市場：俄烏沖突擔憂持續(xù)，油籽風險溢價增加

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2022年5月大豆期約報收16.605美元/蒲，比一周前上漲76美分或4.76%。美灣1號黃大豆現貨平均報價為17.805美元/蒲，比上周上漲100.75美分或6.0%。Euronext交易所2022年5月油菜籽期約報收820.75歐元/噸，比一周前上漲82.75歐元或11.4%。洲際交易所（ICE）的5月油菜籽期約報收1074.80加元/噸，比一周前上漲73.6加元或7.35%；阿根廷上河大豆FOB現貨報價為695美元（含33%出口稅），比一周前上漲31美元或4.67%。大連商品交易所2022年7月大豆期約報收6,236元/噸，比一周前下跌31元或0.5%。周五美元指數報收98.51點，比一周前上漲2%。

 

　　俄烏危機引發(fā)大宗商品供應危機

 

　　自從2月24日俄烏沖突爆發(fā)以來，由于黑海供應中斷，加上西方制裁擾亂了俄羅斯出口商品的航運以及海運，導致俄羅斯主要出口產品價格暴漲。由于俄羅斯是世界上最大的關鍵原材料出口國之一，西方的嚴厲制裁可能導致俄羅斯商品被排除在世界貿易流通渠道之外，令交易商和進口商陷入瘋狂。自2月24日來，原油、鋁鎳以及小麥等原材料價格飆升至多年來的高點。CRB商品指數創(chuàng)下1960年以來的最大周漲幅。布倫特原油在3月3日達到每桶119.84美元，自2月23日以來上漲24%，創(chuàng)下2012年5月以來的最高價；美國西德克薩斯中質油在周四升至每桶116.57美元，上漲超過26%，創(chuàng)下2008年9月以來的最高價。荷蘭天然氣價格在周五創(chuàng)下208歐元/噸的最高紀錄，高于2月23日收盤時的84.25歐元/噸，英國天然氣周五觸及每熱單位490便士的歷史新高，高于每熱單位200便士。紐卡斯爾煤炭周四跳升至創(chuàng)紀錄的440美元/噸，自2月23日收盤以來攀升85%。小麥價格周五觸及每蒲式耳12.09美元的14年峰值，自2月23日以來上漲近37%；玉米周五達到每蒲式耳7.82-3/4美元，為2012年9月以來最高，自2月23日以來上漲15%。鋁價周五觸及創(chuàng)紀錄的每噸3,867美元，自2月23日以來上漲17%，鎳觸及近14年峰值每噸30,295美元，自2月23日以來攀升24%。銅達到每噸10,694美元，接近2021年5月的歷史紀錄10,747.50美元。鈀金升至10個月高點每盎司2,970.5美元，自2月23日以來上漲了20%。

 

　　南美大豆產量繼續(xù)調低

 

　　StoneX公司本周預測巴西2021/2022年度大豆產量為1.2117億噸，比2月份的預測減少了4.2%，也遠遠低于最初預期的1.451億噸。StoneX還將2022年巴西大豆出口預期值調低到7500萬噸，較早先預期的8000萬噸低了6%。巴西大豆產量受損對出口的影響超過了對國內壓榨的影響。頭號買家中國在尋購更多美國大豆。巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE）稱，由于壓榨利潤良好，豆油出口需求強勁，今年巴西大豆加工超過預期。

 

　　農業(yè)資源巴西公司基于最近對大豆農田的考察，將2021/22年度巴西大豆產量調低到1.1945億噸，比一個月前的預測值低了550萬噸或4.4%。

 

　　在阿根廷，盡管近期降雨有助于穩(wěn)定作物狀況，但是減產已成定局。農業(yè)資源巴西公司本周將2021/22年度阿根廷大豆產量調低了335萬噸，為3765萬噸。作為對比，布宜諾斯艾利斯谷物交易所的預測值為4200萬噸，羅薩里奧谷物交易所預測為4050萬噸。作為對比，2020/21年度阿根廷大豆產量為4310萬噸，2019/20年度為4900萬噸。

 

　　羅薩里奧谷物交易所表示，由于天氣干旱，大豆核心產區(qū)的產量可能只有1240萬噸，低于去年10月初的預測值1770萬噸，創(chuàng)下14年來的最低水平。

 

　　阿根廷降雨并不會提升產量預期

 

　　近期阿根廷農業(yè)區(qū)出現大雨，未來預計還會出現更多雨水，緩解了人們對干旱持續(xù)影響作物的擔憂，一些氣象專家甚至擔心過多降水會影響大豆和玉米的收獲展開。布宜諾斯艾利斯谷物交易所首席分析師埃斯特班·科巴迪表示，這些降雨有助于我們維持當前產量預期，防止產量進一步惡化。但是產量預期值不會有任何反彈，因為大豆和玉米作物都已受到旱情的嚴重損害，目前已經進入成熟期。目前該交易所預測大豆產量為4200萬噸，玉米產量為5100萬噸。羅薩里奧谷物交易所也在周五表示，雖然氣象預報顯示預計周六到下周一核心產區(qū)將出現中到大雨，但是由于超過一半的大豆狀況不佳，大豆產量預期仍有可能繼續(xù)下調。

 

　　中國等買家積極采購美國大豆

 

　　目前巴西大豆收獲接近過半，通常每年2月份之后是巴西大豆上市高峰期，但是今年巴西大豆裝運遲緩，報價高企，相比之下，美國大豆更便宜，加工進口美國大豆的利潤也更誘人，估計達到每噸500元左右，這促使中國買家轉購美國大豆。

 

　　今年南美大豆產量預期不斷縮減，導致南美農戶不愿意銷售大豆，而是等待價格進一步上漲。巴西馬托格羅索的天氣多雨，導致港口貨輪等候裝船的時間延長，多雨天氣還導致干燥大豆的時間變長。

 

　　過去一周里，美國農業(yè)部每天都發(fā)布了單日出口銷售報告，周一到周五期間，美國私人出口商累計報告向中國以及未知目的地銷售銷售了140萬噸大豆。

 

　　美國農業(yè)部周度出口銷售報告顯示，截至2月24日的一周，美國2021/22年度大豆凈銷售量為86萬噸，比上周低了31%，比四周均值低了34%。2022/23年度的大豆凈銷售量為139萬噸，其中對華銷售126萬噸。2021/22年度迄今美國大豆出口銷售總量達5017萬噸，同比減少16.4%。

 

　　化肥短缺可能影響巴西大豆種植

 

　　如果西方對俄羅斯化肥出口實施制裁，可能導致巴西化肥供應短缺，農業(yè)投入成本上漲，從而令巴西農產品出口喪失優(yōu)勢。

 

　　巴西大約85%的化肥依賴進口，而俄羅斯是巴西最大的氮肥、磷肥以及鉀肥供應國。如果烏克蘭危機導致化肥供應短缺，巴西的大豆和其他作物種植戶有可能遇到困難。由于成本可能大幅提高，令人懷疑巴西能否繼續(xù)在2022/23年度擴張大豆面積。巴西在2021年購買了創(chuàng)紀錄的4000萬噸化肥產品，其中俄羅斯占到約900萬噸。

 

　　美國考慮削減生物柴油強制用量

 

　　有報道稱美國政府在考慮豁免生物燃料的混合規(guī)定，不過白宮表示現在還沒有 認真考慮。美國環(huán)境保護署（EPA）每年都會確定道路運輸燃料中的生物燃料強制摻混數量。美國政府還會發(fā)放豁免權，這將允許生物燃料混合商減少生物燃料的摻混量。如果美國政府考慮豁免摻混需求，將會減少豆油和玉米在生物燃料行業(yè)的需求。本年度美國將使用1.353億噸玉米和500萬噸豆油作為生物燃料，分別相當于全球需求的12%和8%。

 

　　情緒驅動型牛市難以持續(xù)

 

　　加拿大ProMarket分析師埃羅爾·安德森表示，油菜籽和其他商品的大幅上漲即將結束。俄烏沖突引發(fā)這些商品大幅上漲，但是未來很可能會有很大的波動。安德森說，現在市場是被情緒所驅動，而情緒不可能一直保持。一旦情緒穩(wěn)定，價格也會如塵埃落定。安德森認為，市場可能會出現一些跌停日，與2月28日當周前半段一些商品出現跌停（如小麥和大豆）類似。安德森表示，目前小麥和原油市場均嚴重超買，雖然投機性買盤激增，但是不會持久。他預測所有谷物和油籽價格將在未來一周出現劇烈波動。

 

　　風險溢價高達40%

 

　　倫敦凱投宏觀認為，一些關鍵原材料價格大幅上漲，其中包含了大量風險溢價。因此一旦市場對俄烏沖突的擔憂有所緩解，大宗商品價格可能會大幅下跌。凱投宏觀分析師基爾蘭·克蘭西表示，由于美國以及盟友對俄羅斯的制裁可能造成供應中斷，使得原油以及鋁價上漲了40%左右，農產品期貨也因為類似原因而增添大量風險升水。雖然俄烏沖突如何發(fā)展仍存在巨大的不確定性，但是市場已經迅速對商品供應風險進行定價。從中期角度看，價格預計將會回落，因為風險溢價將會縮水。