全球油籽市場(chǎng)：南美大豆供應(yīng)前景樂觀，遏制大豆價(jià)格上漲空間

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年3月大豆期約報(bào)收15.0950美元/蒲，比一周前上漲0.2%。美灣2月船期的1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲16.22美元，比一周前上漲0.2%。CBOT的3月豆粕報(bào)每短噸473.50美元，比一周前上漲2.1%；3月豆油期貨報(bào)收每磅60.62美分，比一周前下跌2.2%；泛歐交易所5月油菜籽期約報(bào)收540.50歐元/噸，比一周前上漲0.8%；洲際交易所3月油菜籽報(bào)收807.70加元/噸，比一周前下跌0.6%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸615美元（含33%出口稅），比一周前上漲0.2%。

 

　　宏觀因素繼續(xù)主宰全球資產(chǎn)定價(jià)

 

　　在2023年第一期報(bào)告里，我們?cè)?ldquo;赤橙黃綠青藍(lán)紫，誰(shuí)持彩練當(dāng)空舞”來(lái)勾勒今年市場(chǎng)主要變量，其中包括美國(guó)利率是否在5%見頂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否突破5%，地緣政治危機(jī)是否導(dǎo)致更多武裝沖突，巴西大豆產(chǎn)量是否超過(guò)1.5億噸，這些因素很大程度上決定芝加哥大豆能否連續(xù)第五年上漲，是否能在15美元之上站穩(wěn)。從首月全球市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向、中國(guó)疫情后經(jīng)濟(jì)重啟，全球地緣政治緊張加劇等宏觀因素仍然是左右全球股市、匯市、債市以及大宗商品市場(chǎng)的關(guān)鍵推手。

 

　　首先來(lái)看美國(guó)。2022年美聯(lián)儲(chǔ)七次加息，將基準(zhǔn)利率從3月份的接近零水平提高到4.25%-4.5%的范圍。這是20世紀(jì)80年代以來(lái)最激進(jìn)的一輪加息。上周四美國(guó)商務(wù)部稱，美國(guó)2022年第四季度GDP年化增長(zhǎng)率為2.9%，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的2.6%，但是低于第三季度的3.2%。此外美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)數(shù)據(jù)依然保持強(qiáng)勁，意味著美聯(lián)儲(chǔ)有可能繼續(xù)保持鷹派基調(diào)。此前美聯(lián)儲(chǔ)官員多次表示今年需要把基準(zhǔn)基金利率提升至5%以上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)有必要在一段時(shí)間內(nèi)保持高利率。但是市場(chǎng)共識(shí)更為鴿派。隨著美國(guó)通脹放緩，交易員們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周三將加息25基點(diǎn)，之后會(huì)再加息一次，然后將停止加息。美國(guó)基準(zhǔn)利率將在6月份達(dá)到4.91%的峰值，然后在今年12月份降至4.47%。盡管越來(lái)越多投資者期待美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸（即在不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下控制通脹），但是考慮到貨幣政策的滯后遲效應(yīng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有過(guò)度緊縮風(fēng)險(xiǎn)。凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·亨特認(rèn)為，美國(guó)利率飆升的滯后影響將在今年上半年導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和衰退。市場(chǎng)將密切關(guān)注2月1日美聯(lián)儲(chǔ)新聞發(fā)布會(huì)，以了解美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期何時(shí)達(dá)峰以及峰值是否超過(guò)5%。

 

　　在中國(guó)，繼2022年底快速調(diào)整疫情防控政策后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及商品需求前景的上行沖動(dòng)更為澎湃。中國(guó)疾控中心在1月25日表示，中國(guó)新冠感染可能已經(jīng)達(dá)峰，重癥病例較本月初峰值下降了72%，每日新冠死亡人數(shù)較峰值下降79%。中國(guó)文旅部數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期里國(guó)內(nèi)旅游達(dá)到3.08億人次，同比增長(zhǎng)23%以上，旅行社和相關(guān)服務(wù)行業(yè)的銷售額同比增長(zhǎng)1.3倍，恢復(fù)到2019年的80%以上。高盛集團(tuán)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全重新開放的真正影響尚未在大宗商品中充分定價(jià)。該投行認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和邊境的重新開放將提振幾種商品的需求，其中包括原油、大豆、天然氣和工業(yè)金屬。盡管價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)反彈，但是當(dāng)前價(jià)格遠(yuǎn)未體現(xiàn)重新開放包含的看漲預(yù)期，特別是如果國(guó)際旅行繼續(xù)開放的話。目前國(guó)際機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將略低于5%，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)5%，將對(duì)中國(guó)需求主導(dǎo)的大宗商品構(gòu)成額外支持。

 

　　2023年全球地緣政治沖突依然熱點(diǎn)不斷危機(jī)四伏。俄烏沖突已經(jīng)持續(xù)11個(gè)月，目前看不到任何和平解決的希望。上周美國(guó)、德國(guó)以及加拿大等國(guó)宣布將向?yàn)蹩颂m提供最先進(jìn)的坦克，標(biāo)志著俄烏沖突面臨升級(jí)和擴(kuò)大到整個(gè)歐洲的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，某些西方國(guó)家有可能從俄烏沖突模式中得到鼓勵(lì)而試圖不斷在臺(tái)灣問題上升級(jí)挑釁。周五(1月27日）媒體報(bào)道稱，美國(guó)空中機(jī)動(dòng)指揮部負(fù)責(zé)人，空軍四星上將麥克·米尼汗在發(fā)給11萬(wàn)名屬下的備忘錄稱，他的直覺認(rèn)為美國(guó)將在2025年和中國(guó)開戰(zhàn)。周日（1月29日）美國(guó)眾議院外交事務(wù)委員會(huì)新任主席邁克·麥考爾表示，美國(guó)與中國(guó)因臺(tái)灣發(fā)生沖突的幾率"非常高"。如果美臺(tái)勾連挑釁導(dǎo)致局部航運(yùn)中斷甚至有限武力沖突，觸發(fā)制裁與反制裁對(duì)抗，將導(dǎo)致全球許多商品的貿(mào)易流受到嚴(yán)重?cái)_亂。

 

　　阿根廷降雨意味著產(chǎn)量不會(huì)更糟，南美豐產(chǎn)預(yù)期遏制豆價(jià)上漲空間繼上周末降雨后，本周阿根廷一些地區(qū)又迎來(lái)降雨。美國(guó)商品氣象集團(tuán)稱，周四夜間布宜諾斯艾利斯北部、康多巴省南部和圣塔菲省西南部出現(xiàn)降雨，阿根廷南部和西部可能在下周三之前出現(xiàn)降雨。雖然未來(lái)15天的剩下時(shí)間里降雨可能有限，但是東北地區(qū)只有不足15%的玉米和大豆農(nóng)田將面臨短期干旱的壓力。

 

　　布宜諾斯艾利斯谷物交易所周四稱，最近幾天阿根廷中部地區(qū)的降雨阻止了大豆作物狀況惡化。阿根廷大豆播種完成99%，優(yōu)良率為7%，高于上海走的3%，低于去年同期的36%。差劣率為54%，低于一周前的60%，但是遠(yuǎn)高于去年同期的22%。

 

　　南美作物專家邁克爾·科爾多涅博士1月23日將2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低200萬(wàn)噸，至3900萬(wàn)噸。作為對(duì)比，美國(guó)農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)期為4550萬(wàn)噸。巴拉圭大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低100萬(wàn)噸，至900萬(wàn)噸，和美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期持平。巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期維持不變，為1.51億噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期值為1.53億噸。

 

　　盡管近期降雨有助于大豆?fàn)顩r改善，但是這很可能只是阻止產(chǎn)量變得更糟，而不會(huì)讓產(chǎn)量變得更高。11月、12月和1月大部分時(shí)間的干旱已經(jīng)導(dǎo)致大豆作物受到無(wú)法逆轉(zhuǎn)的損害。不過(guò)本年度巴西產(chǎn)量大幅提高，有助于緩解阿根廷產(chǎn)量任何下降的沖擊。

 

　　芝加哥農(nóng)業(yè)資源公司總裁丹·巴斯上周剛結(jié)束巴西的實(shí)地考察工作，他發(fā)現(xiàn)大豆長(zhǎng)勢(shì)很好，產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.54億噸，比美國(guó)農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)測(cè)高出100萬(wàn)噸，比上年產(chǎn)量大幅增加18%。雖然南里奧格蘭德州的天氣非常干燥，但是巴西北半部的天氣很好。該公司預(yù)計(jì)頭號(hào)產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的大豆單產(chǎn)為每英畝60.3蒲，比巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）目前的預(yù)測(cè)高出8蒲/英畝。但馬托格羅索州和周邊各州的單產(chǎn)增加將足以抵消南部地區(qū)的任何單產(chǎn)損失。未來(lái)幾周巴西將開始向全球大量供應(yīng)大豆，這可能意味著大豆價(jià)格很難在15.20美分以上長(zhǎng)期停留，除非中國(guó)需求出現(xiàn)異常增長(zhǎng)。

 

　　美國(guó)大豆出口需求保持強(qiáng)勁，壓榨低于預(yù)期

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2023年1月19日當(dāng)周，美國(guó)大豆凈銷售量為127.5萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)區(qū)間60萬(wàn)至126萬(wàn)噸的高端。其中對(duì)中國(guó)銷售106.9萬(wàn)噸。本年度迄今美國(guó)大豆出口銷售總量為4654萬(wàn)噸，同比增加5.4%，上周同比提高5.3%；對(duì)華大豆銷售總量（已裝船和未裝船的銷售量）為2824萬(wàn)噸，同比提高11.1%，上周同比提高9.7%。此外，周三美國(guó)私人出口商報(bào)告對(duì)未知目的地售出13萬(wàn)噸大豆，2022/23年度交付，周四報(bào)告對(duì)中國(guó)銷售10.6萬(wàn)噸大豆，2023/24年度交付。

 

　　美國(guó)全國(guó)油籽加工行業(yè)協(xié)會(huì)（NOPA）的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月份NOPA會(huì)員壓榨1.77505億蒲大豆，低于11月份的1.79184億蒲，也低于2021年12月份的1.86438億蒲。報(bào)告出臺(tái)前分析師們平均預(yù)期為1.829億蒲。

 

　　2022年中國(guó)從美國(guó)和巴西的大豆進(jìn)口量下降

 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)從巴西和美國(guó)的大豆進(jìn)口減少，從烏拉圭進(jìn)口增加。2022年中國(guó)大豆進(jìn)口總量為9108萬(wàn)噸，同比降低5.6%，因?yàn)閴赫ダ麧?rùn)低迷，全球價(jià)格高企，年初需求減弱。2022年中國(guó)從巴西進(jìn)口大豆5440萬(wàn)噸，同比降低6%；從美國(guó)進(jìn)口2900萬(wàn)噸，同比降低10%。去年初巴西的干旱限制了供應(yīng)，并提高了全球價(jià)格。隨后美國(guó)密西西比河的低水位導(dǎo)致物流困難，令美國(guó)放慢對(duì)中國(guó)的大豆出口。去年烏拉圭對(duì)中國(guó)的大豆出口量為179萬(wàn)噸，較2021年的86.6萬(wàn)噸翻倍；從阿根廷的進(jìn)口量變化不大，仍為365萬(wàn)噸。

 

　　荷蘭合作銀行預(yù)計(jì)，由于中國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存處于歷史低位，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開放有助于提振肉類等商品的需求，這將支持中國(guó)大豆需求增長(zhǎng)。但是考慮到中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)大幅降低了豆粕在飼料配方的比例，未來(lái)中國(guó)大豆進(jìn)口難有大幅提高。荷蘭合作銀行預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)大豆進(jìn)口量可能減少到8700萬(wàn)噸，到2030年時(shí)進(jìn)一步降至8400萬(wàn)噸。

 

　　周日（1月29日）中國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2022年12月底全國(guó)能繁母豬存欄量接近4400萬(wàn)頭，為正常保有量4100萬(wàn)頭的107%。

 

　　美國(guó)春播前景

 

　　標(biāo)普全球商品觀察周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年美國(guó)農(nóng)戶將種植8800萬(wàn)英畝大豆。如果預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，將比上年的8630萬(wàn)英畝提高170萬(wàn)英畝或2個(gè)百分點(diǎn)。