全球油籽市場：需求擔(dān)憂壓倒產(chǎn)量擔(dān)憂，反彈無力重心下移

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年5月大豆期約報收15.1925美元/蒲，比一周前下跌0.2%。美灣3月船期1號黃大豆現(xiàn)貨平均報價為每蒲16.20美元，比一周前下跌0.14%。CBOT的5月豆粕報每短噸480美元，比一周前上漲1.07%；5月豆油期貨報收每磅61.22美分，比一周前下跌0.86%；泛歐交易所5月油菜籽期約報收542歐元/噸，比一周前下跌3.99%；洲際交易所5月油菜籽報收819.70加元/噸，比一周前下跌0.07%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為每噸622美元（含33%出口稅），與一周前持平。

 

　　美聯(lián)儲加息預(yù)期提升美元走強(qiáng)，打壓風(fēng)險偏好，

 

　　我們曾經(jīng)在1月初的報告里寫道，2023年兩大宏觀不確定性就是，美聯(lián)儲是否將利率提高到5%以上，以及中國GDP增幅能否高于5%。如果說1月初市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將很快結(jié)束加息，最終利率將低于美聯(lián)儲官員去年底預(yù)測的5%峰值，并將在年底轉(zhuǎn)為降息，市場對中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期也較為樂觀；進(jìn)入2月份之后，由于美國一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，導(dǎo)致投資者對美國利率重新定價。目前美聯(lián)儲基金期貨交易員們預(yù)計(jì)美國基準(zhǔn)利率將在9月份達(dá)到5.40%的峰值，高于現(xiàn)在的4.25%-4.5%。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將在3月21-22日的會議上加息25個基點(diǎn)。一些分析師認(rèn)為，如果美國通脹保持高位，有可能加息50個基點(diǎn)。投資者也改變了年底降息的預(yù)期。與此同時，市場對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒也開始降溫。

 

　　在美聯(lián)儲進(jìn)一步加息預(yù)期的影響下，市場更加擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增長面臨更大阻力，導(dǎo)致美國股市本周創(chuàng)下2023年以來的最大單周跌幅，反映出風(fēng)險厭惡情緒占據(jù)上風(fēng)，作為避風(fēng)港的美元則重拾升勢，周五升至七周高位，這也是連續(xù)第四周上漲。本月上漲3.2%，今年迄今上漲1.8%。美元上漲將會削弱美國農(nóng)產(chǎn)品的出口競爭力，特別是在巴西大豆正在加快上市步伐之際。

 

　　阿根廷大豆產(chǎn)量幾乎那一步下調(diào)，但是南美總體產(chǎn)量仍然增長

 

　　就在阿根廷農(nóng)戶疲于應(yīng)對60年來最嚴(yán)重的干旱高溫天氣之際，上周六早間意外出現(xiàn)霜凍天氣，康多巴和布宜諾斯艾利斯部分地區(qū)降至零下2.8攝氏度，而幾天前同一地區(qū)的氣溫高達(dá)30度。目前還不清楚作物受災(zāi)程度，通常需要數(shù)天時間才能了解霜凍的全部影響。2月23日布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低到3350萬噸，低于早先預(yù)測的3800萬噸。交易所稱大豆優(yōu)良率僅為3%，低于一周前的9%；差劣率為60%，一周前56%。這也是該交易所本年度迄今第三次下調(diào)大豆產(chǎn)量，比年度初期量預(yù)期的4800萬噸低了30%，創(chuàng)下14年來最低產(chǎn)量。作為對比，羅薩里奧谷物交易所的預(yù)測值為3450萬噸，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測值為4100萬噸，這預(yù)示著3月份供需報告很可能進(jìn)一步下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)期。正如我們上周所分析的那樣，基于美國農(nóng)業(yè)部2月份的預(yù)測，2022/23年度南美三個大豆主產(chǎn)國（巴西、阿根廷和巴拉圭）大豆產(chǎn)量合計(jì)為2.04億噸，比2021/22年度提高2640萬噸。假設(shè)美國農(nóng)業(yè)部未來將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低700萬噸至3400萬噸，將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低400萬噸至1.49億噸，南美三國產(chǎn)量仍將達(dá)到1.93億噸，比上年提高1540萬噸或8.7%。

 

　　巴西大豆收獲步伐正在追上歷史均值

 

　　咨詢機(jī)構(gòu)Safras稱，截至周五（24日），巴西大豆收獲進(jìn)度高達(dá)30%，接近歷史均值31%。近期有幾家機(jī)構(gòu)小幅調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量，因?yàn)槟侠飱W格蘭德州的嚴(yán)重干旱導(dǎo)致作物歉收，但是迄今為止，所有的產(chǎn)量預(yù)測均高于1.50億噸，也是創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量。

 

　　巴西全國谷物出口商協(xié)會（ANEC）預(yù)計(jì)2月份巴西最高將出口830萬噸大豆，低于一周前估計(jì)的939.1萬噸，也低于去年同期的911.3萬噸，但是遠(yuǎn)高于今年1月份的94.4萬噸。ANEC沒有解釋出口調(diào)低的原因，有可能和大豆收獲進(jìn)度遲緩以及農(nóng)戶惜售有關(guān)。

 

　　本周有消息人士稱，中國可能在2月和3月采購更多從美灣發(fā)貨的大豆，因?yàn)榘臀鞔蠖故崭钛舆t以及阿根廷嚴(yán)重干旱影響到南美供應(yīng)。中糧儲在2月中旬購買了五批美灣大豆，包括一批2月裝運(yùn)的貨物，其余在3月裝運(yùn)。

 

　　美國大豆出口將會季節(jié)性放慢

 

　　美國農(nóng)業(yè)部本月預(yù)測2022/23年度美國大豆出口量為5416萬噸，同比降低7.8%；在本年度頭24周里，美國已經(jīng)裝運(yùn)出口4085萬噸大豆，相當(dāng)于年度目標(biāo)的75.4%；美國大豆出口銷售總量（加上未裝船銷售量）為4858萬噸，相當(dāng)于年度出口目標(biāo)的89.6%。在本年度剩下幾個月里，除非南美供應(yīng)和物流出現(xiàn)重大問題，美國大豆出口步伐將會季節(jié)性放慢。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部年度展望報告描繪偏空前景

 

　　美國農(nóng)業(yè)部在2月23日到24日舉行的年度展望論壇上預(yù)計(jì)2023/24年度美國大豆播種面積為8750萬英畝，與2022/23年度持平，低于分析師們預(yù)期的8860萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部將從下周開始對7萬名農(nóng)戶展開春播意向調(diào)查，調(diào)查結(jié)果將在3月底發(fā)布。

 

　　美國農(nóng)業(yè)在年度展望論壇上表示，基于生長季節(jié)天氣正常以及趨勢單產(chǎn)52蒲/英畝，今年秋季收獲的美國大豆產(chǎn)量將達(dá)到45億蒲，同比增加5%。2023/24年度期末庫存預(yù)計(jì)為2.9億蒲，同比增加6500萬蒲。美國大豆年度農(nóng)場價格預(yù)計(jì)為每蒲12.90美元，低于2022/23年度的14.30美元，因?yàn)槿虼蠖巩a(chǎn)量從南美連續(xù)干旱減產(chǎn)中恢復(fù)。雖然目前遠(yuǎn)期大豆價格仍然接近去年水平，但是今年晚些時候大豆價格可能回落。

 

　　從需求來看，美國大豆壓榨量預(yù)計(jì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的23.1億蒲；美國豆粕出口將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1450萬短噸，主要因?yàn)榘⒏⒖沙隹诘墓?yīng)有限。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/24年度美國大豆出口量為20.3億蒲，同比僅僅增加3500萬蒲，因?yàn)榘臀髂壳罢谑斋@產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的大豆，今年南美供應(yīng)將會增加；2024年初收獲的南美大豆將會再次豐產(chǎn)，出口競爭可能會限制美國在2023/24年度下半年的潛在出口增長。

 

　　豆油供需可能比市場預(yù)期的更為緊張

 

　　值得一提的是，盡管自去年底以來，由于美國環(huán)保署發(fā)布的生物柴油摻混低于市場預(yù)期，導(dǎo)致投機(jī)基金在豆油市場持續(xù)拋售；但是美國農(nóng)業(yè)部在年度展望報告里明確看好美國生物柴油行業(yè)需求，豆油價格也有望獲得支持。事實(shí)上，未來美國豆油的需求很可能逐漸轉(zhuǎn)為國內(nèi)化，也就是主要用來滿足國內(nèi)生物燃料行業(yè)的需求。美國豆油出口已經(jīng)降至歷史最低水平。本年度迄今出口量只有區(qū)區(qū)5萬噸，不足去年同期的10分之一。

 

　　巴西政府也將在三月份就生物柴油強(qiáng)制摻混率做出決定。一些機(jī)構(gòu)建議今年提高到12%，明年再提高到15%，以避免豆油供需過于緊張，特別是考慮到今年阿根廷大豆嚴(yán)重減產(chǎn)導(dǎo)致豆油出口供應(yīng)削減。

 

　　地緣政治風(fēng)險升高

 

　　2月21日俄羅斯總統(tǒng)普京發(fā)表國情咨文講話，指責(zé)西方試圖將烏克蘭沖突從地區(qū)沖突轉(zhuǎn)變?yōu)槿驔_突，這對俄羅斯構(gòu)成生存威脅。普京還宣布俄羅斯將暫停參與和美國的唯一核軍控條約。此前一天美國總統(tǒng)拜登突然訪問基輔，并宣布向?yàn)蹩颂m提供更多軍事援助。俄烏沖突已經(jīng)持續(xù)一年，目前還看不到和平解決的曙光。

 

　　周五中國政府發(fā)表關(guān)于政治解決烏克蘭危機(jī)的立場文件，其中提到中方呼吁各方繼續(xù)履行黑海糧食出口協(xié)議，這有助于緩解人們對黑海出口中斷的擔(dān)憂。烏克蘭和俄羅斯為主要的葵花籽油出口國。

 

　　就在俄烏沖突陷入僵持之際，美國和北約領(lǐng)導(dǎo)人毫不掩飾在亞洲復(fù)制俄烏危機(jī)的意圖，不斷在臺灣問題上升級挑釁，這也引發(fā)對未來全球貿(mào)易流受到嚴(yán)重?cái)_亂的擔(dān)憂。