全球油籽市場(chǎng)：關(guān)注6月14日美國(guó)生物燃料政策變化

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年7月大豆期約報(bào)收13.8650美元/蒲，比一周前上漲2.51%。美灣6月船期1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲14.615美元，比一周前上漲2.38%。CBOT的7月豆粕報(bào)每短噸397.2美元，下跌0.15%；7月豆油期貨報(bào)收每磅54.59美分，上漲10.28%。泛歐交易所8月油菜籽期約報(bào)收433.25歐元/噸，比一周前上漲6.6%；洲際交易所11月油菜籽報(bào)收664.9加元/噸，上漲4.28%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸528美元（含33%出口稅），上漲2.52%。

 

　　周五ICE美元指數(shù)報(bào)收103.533點(diǎn)，比一周前下跌0.40%。

 

　　美國(guó)中西部干旱面積擴(kuò)大

 

　　隨著北美油籽播種臨近尾聲，市場(chǎng)日益關(guān)注天氣預(yù)報(bào)以及作物狀況。周初美國(guó)農(nóng)業(yè)部首次發(fā)布的今年大豆優(yōu)良率為62%，低于五年同期均值67%，也低于分析師們預(yù)期的65%。去年的初始優(yōu)良率為70%。截至6月4日，美國(guó)大豆播種進(jìn)度為91%，五年均值76%。

 

　　美國(guó)干旱監(jiān)測(cè)周報(bào)顯示，截至6月6日當(dāng)周，美國(guó)中西部地區(qū)的反常干燥以及中度干旱面積大幅提高，主要因?yàn)槎唐诮邓蛔愣鴼鉁仄摺Ｖ形鞑考s84.71%的地區(qū)處于某種程度的干旱，一周前為66.15%，去年同期為9.13%。

 

　　就大豆作物而言，39%處于干旱地區(qū)，高于一周前的28%，以及去年同期的10%。

 

　　在主要大豆生產(chǎn)州，伊利諾伊州表層土墑短缺到非常短缺的比例為72%，一周前42%；印第安納68%，一周前40%；衣阿華55%，一周前50%。

 

　　厄爾尼諾天氣對(duì)美國(guó)天氣的影響

 

　　美國(guó)全國(guó)海洋及大氣管理局（NOAA）氣候預(yù)測(cè)中心（CPC）周四正式確認(rèn)今年已經(jīng)進(jìn)入弱厄爾尼諾模式，而且今年冬季很可能發(fā)展成為中等以上強(qiáng)度的厄爾尼諾。這意味著厄爾尼諾對(duì)美國(guó)的影響在夏季幾個(gè)月里較弱，在晚秋到春季期間會(huì)更加明顯。

 

　　NOAA預(yù)計(jì)今年北半球冬季（11月至1月）有84%的機(jī)會(huì)出現(xiàn)超過中等強(qiáng)度的厄爾尼諾，有56%的機(jī)會(huì)發(fā)展為強(qiáng)厄爾尼諾。當(dāng)東太平洋海面溫度比正常水平高出0.5攝氏度時(shí)，為弱厄爾尼諾；高出1攝氏度時(shí)為中度厄爾尼諾；高出1.5攝氏度時(shí)為強(qiáng)厄爾尼諾。通常情況下，秋季和冬季期間出現(xiàn)中度至強(qiáng)厄爾尼諾，將會(huì)給南加州到墨西哥灣等地區(qū)帶來(lái)偏多降雨，而美國(guó)太平洋西北地區(qū)以及俄亥俄河谷比正常更為干燥。

 

　　從全球范圍而言，厄爾尼諾現(xiàn)象可能意味高溫天氣，例如上次在2016年出現(xiàn)厄爾尼諾全球氣溫達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。但是厄爾尼諾天氣往往給中西部農(nóng)作物帶來(lái)有利的生長(zhǎng)條件。自1970年以來(lái)，已經(jīng)有17個(gè)厄爾尼諾夏季，其中14個(gè)夏季美國(guó)作物單產(chǎn)略高于趨勢(shì)線水平。值得一提的是，最近美國(guó)中西部的干旱和厄爾尼諾無(wú)關(guān)，而是因?yàn)槲挥诩幽么蟊辈康拇髿飧邏簤K有效阻止了冷空氣前鋒到達(dá)中西部地區(qū)。

 

　　NOAA周五發(fā)布的氣象預(yù)報(bào)顯示，6月13日到23日期間，密西西比河下游地區(qū)以及南部平原地區(qū)可能出現(xiàn)反常高溫，部分地區(qū)氣溫可能接近歷史最高紀(jì)錄，這可能進(jìn)一步加劇大豆作物的生長(zhǎng)壓力。

 

　　厄爾尼諾可能導(dǎo)致澳洲油菜籽產(chǎn)量下降

 

　　澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)與科學(xué)局（ABARES）在6月份季度報(bào)告里稱，由于厄爾尼諾將會(huì)限制澳大利亞大部分地區(qū)的降雨，作物單產(chǎn)潛力預(yù)計(jì)下降，2023/24年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為490萬(wàn)噸，同比劇減41%，但是仍比10年均值高出15%。

 

　　荷蘭合作銀行預(yù)計(jì)2023/24年度澳大利亞油菜籽種植面積預(yù)計(jì)為332萬(wàn)公頃，同比減少8.4%，不過仍將比五年均值高出21%。假設(shè)降雨正常，2023/24年度油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為540萬(wàn)噸，同比下降35%。在經(jīng)過三年的高降雨量以及有利生長(zhǎng)條件后，農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將變得干燥，油菜籽單產(chǎn)將無(wú)法再現(xiàn)上年的創(chuàng)紀(jì)錄水平，特別是考慮到厄爾尼諾因素。

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告的大豆數(shù)據(jù)沒有太多意外

 

　　周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的6月份供需報(bào)告沒有特別令人意外的地方，對(duì)大豆期貨走勢(shì)的影響也相對(duì)平淡。最主要的調(diào)整包括，2022/23年度美國(guó)大豆出口目標(biāo)調(diào)低到20億蒲，比上月調(diào)低1500萬(wàn)蒲，比上年低了1.58億蒲；期末庫(kù)存相應(yīng)調(diào)高1500萬(wàn)蒲，達(dá)到2.30億蒲，不過仍低于上年的2.74億蒲。2022/23年度的大豆庫(kù)存用量比仍然處于相對(duì)緊張的5.30%，雖然高于上月預(yù)測(cè)的4.94%，但仍低于2021/22年度的6.13%，也是2015/16年度以來(lái)的最低庫(kù)存用量比。

 

　　2023/24年度美國(guó)大豆供需數(shù)據(jù)基本未作調(diào)整。由于期初庫(kù)存調(diào)高1500萬(wàn)蒲，因此2023/24年度期末庫(kù)存也從上月預(yù)測(cè)的3.35億蒲調(diào)高到3.50億蒲；庫(kù)存用量比為7.93%，高于上月預(yù)測(cè)的7.59%，也是2020年疫情大流行以來(lái)的最高庫(kù)存用量比。

 

　　就全球供需而言，2022/23年度的主要調(diào)整包括，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)低200萬(wàn)噸，為2500萬(wàn)噸，這依然高于阿根廷交易所預(yù)測(cè)的2100萬(wàn)噸；阿根廷大豆壓榨調(diào)低150萬(wàn)噸，為3000萬(wàn)噸，這可能反映出阿根廷大豆壓榨企業(yè)缺乏原材料；進(jìn)口調(diào)高40萬(wàn)噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的870萬(wàn)噸，但是依然低于南美行業(yè)人士估計(jì)的至少1000萬(wàn)噸；阿根廷大豆出口意外調(diào)高了50萬(wàn)噸，達(dá)到380萬(wàn)噸。

 

　　2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)高100萬(wàn)噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.56億噸；出口維持不變，仍為9300萬(wàn)噸；壓榨調(diào)高25萬(wàn)噸，從5325萬(wàn)噸調(diào)高到5350萬(wàn)噸。

 

　　歐洲油菜籽產(chǎn)量前景樂觀

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在周五供需報(bào)告里將2023/24年度歐盟油菜籽產(chǎn)量調(diào)高到2100萬(wàn)噸，高于上月預(yù)測(cè)的2050萬(wàn)噸。

 

　　周一（5日）戰(zhàn)略谷物公司連續(xù)第二個(gè)月上調(diào)2023年歐盟油菜籽收成預(yù)測(cè)，預(yù)示著下一年度供應(yīng)龐大，價(jià)格疲軟。2023年歐盟油菜籽產(chǎn)量調(diào)高到2040萬(wàn)噸，高于上月預(yù)測(cè)的2000萬(wàn)噸，也高于4月份預(yù)測(cè)的1950萬(wàn)噸，比2022年的1940萬(wàn)噸高出約5%。就價(jià)格走勢(shì)而言，繼去年春季創(chuàng)出歷史新高后，油菜籽價(jià)格在過去一年里大幅下跌。戰(zhàn)略谷物公司預(yù)計(jì)今年夏季收獲時(shí)油菜籽價(jià)格可能會(huì)面臨進(jìn)一步的下行壓力。

 

　　戰(zhàn)略谷物公司還將今年歐盟葵花籽產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)了約10萬(wàn)噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1130萬(wàn)噸，原因是羅馬尼亞和匈牙利的產(chǎn)量前景良好，抵消了西班牙的干旱以及法國(guó)因低溫多雨天氣導(dǎo)致的種植受挫。戰(zhàn)略谷物公司本月將今年歐盟大豆產(chǎn)量下調(diào)約20萬(wàn)噸，至300萬(wàn)噸，原因是意大利因暴雨而導(dǎo)致播種工作中斷。

 

　　美國(guó)大豆出口報(bào)價(jià)依然缺乏競(jìng)爭(zhēng)力

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售周報(bào)顯示，截至6月1日當(dāng)周，美國(guó)大豆凈銷售量為47萬(wàn)噸，一周前為42萬(wàn)噸，與市場(chǎng)預(yù)期相符。2022/23年度迄今美國(guó)大豆出口銷售總量為5117萬(wàn)噸，同比減少14.6%，上周是同比減少14.3%。6月7日，美灣大豆報(bào)價(jià)為532美元/噸，比一周前上漲23美元；巴西大豆在帕拉納瓜港口的FOB報(bào)價(jià)為467美元/噸，上漲8美元；阿根廷大豆在上河報(bào)價(jià)為每噸516美元，上漲9美元。

 

　　值得一提的是，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示5月份中國(guó)大豆進(jìn)口量為創(chuàng)紀(jì)錄的1202萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)65.6%，同比增長(zhǎng)24.3%，這可能和4月份大豆通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)有關(guān)。今年頭5個(gè)月中國(guó)大豆進(jìn)口量為4231萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.2%。

 

　　豆油期貨異軍突起，結(jié)束六個(gè)月下跌走勢(shì)

 

　　近期芝加哥豆油期貨走勢(shì)引人注目。截至6月9日當(dāng)周，豆油期貨大漲10.3%，成為芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期貨的領(lǐng)漲品種，3%。6月份迄今豆油期貨漲幅已經(jīng)高達(dá)18.2%，這也是7個(gè)月來(lái)豆油首次上漲。

 

　　作為對(duì)比，去年12月到今年5月份，芝加哥豆油期貨連續(xù)6個(gè)月下跌，主要原因就是去年12月美國(guó)環(huán)保署建議的生物柴油摻混率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，并為電動(dòng)汽車行業(yè)提供D3類RIN，也就是eRIN，使得電動(dòng)汽車生產(chǎn)商得以獲得可再生燃料項(xiàng)目的補(bǔ)貼，有效搶占了基于豆油的可再生燃料的市場(chǎng)份額。去年12月1日當(dāng)天，芝加哥豆油期貨跌停報(bào)收。2022年11月底，投機(jī)基金在豆油期貨和期權(quán)市場(chǎng)持有近11萬(wàn)手凈多單，這也是21個(gè)月來(lái)的最高凈多單持倉(cāng)。隨后投機(jī)基金一路平倉(cāng)并且完成多翻空，到了5月底，基金持有凈空單3.7萬(wàn)手，這也是2019年6月份以來(lái)的最高凈空單持倉(cāng)。隨著之前看好生物柴油行業(yè)需求的投機(jī)基金大舉平倉(cāng)，豆油期貨一路向南展開漫漫熊途，近期合約從11月底的75.23美分跌至5月底的46.20美分，累計(jì)跌幅接近39%。

 

　　進(jìn)入5月下旬以來(lái)，投機(jī)基金轉(zhuǎn)為做多豆油。截至6月6日當(dāng)周，投機(jī)基金在豆油期市凈買入近2萬(wàn)手，這也是自2020年7月以來(lái)的最大單周做多力度，因?yàn)閭鹘y(tǒng)上一直合不來(lái)的生物燃料行業(yè)和石油行業(yè)首次聯(lián)手，共同游說(shuō)拜登政府不要給電動(dòng)汽車行業(yè)提供生物燃料政策激勵(lì)。5月18日，大豆主產(chǎn)區(qū)衣阿華州的國(guó)會(huì)議員查克·格拉斯利和產(chǎn)油州德克薩斯州的議員約翰·科尼提出一項(xiàng)法案，旨在阻止特斯拉這樣的電動(dòng)汽車制造商參與美國(guó)可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目，要求美國(guó)環(huán)保署撤回其擬議的eRIN計(jì)劃。美國(guó)卡車服務(wù)站及運(yùn)輸中心協(xié)會(huì)（NATSO）以及美國(guó)燃料銷售商協(xié)會(huì)（SIGMA）均呼吁白宮提高生物柴油和可再生柴油摻混量，認(rèn)為這是卡車運(yùn)輸行業(yè)脫碳的最可行的中短期選擇。目前拜登政府傾向于提高生物燃料的摻混目標(biāo)，并且暫停eRIN計(jì)劃。

 

　　6月14日是美國(guó)政府發(fā)布最終摻混決定的最后日期?？紤]到期貨市場(chǎng)一貫見利好出貨的習(xí)性，下周無(wú)論公布的摻混政策是否達(dá)到預(yù)期，都有可能引發(fā)豆油期貨的巨震。

 

　　美國(guó)利率接近本輪加息周期的峰值

 

　　6月14日還是美聯(lián)儲(chǔ)公布利率政策的日子。CME的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，目前聯(lián)邦利率期貨交易員們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月14日維持利率不變的幾率為70.1%；但是認(rèn)為7月份將會(huì)加息25基點(diǎn)的幾率達(dá)到52.8%。下周二（6月13日）美國(guó)將公布5月份的個(gè)人消費(fèi)者通脹數(shù)據(jù)（CPI），只要該數(shù)據(jù)沒有超出市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將會(huì)暫停加息，以便有更多時(shí)間觀察加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及銀行業(yè)的影響。

 

　　自2022年3月到2023年5月份，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)10次加息，將基準(zhǔn)利率從3月份的接近零水平提高到5.00%-5.25%的范圍。這是20世紀(jì)80年代以來(lái)最激進(jìn)的一輪加息。激進(jìn)加息導(dǎo)致借貸成本提高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退幾率加大，同時(shí)也給美國(guó)區(qū)域銀行的盈利模式帶來(lái)危機(jī)。

 

　　無(wú)論如何，美國(guó)基準(zhǔn)利率已經(jīng)接近這輪加息周期的峰值，從現(xiàn)在到年底，美聯(lián)儲(chǔ)很可能趨于降低利率，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這意味著下半年的貨幣政策環(huán)境有可能逐步變得對(duì)大宗商品市場(chǎng)有利。