全球油籽市場(chǎng)：市場(chǎng)關(guān)注北半球春播以及天氣前景

 

　　盡管南美大豆收獲帶來(lái)季節(jié)性壓力，美國(guó)大豆出口放慢，但是這一利空已經(jīng)得到消化，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)正在轉(zhuǎn)向北半球春播以及天氣前景。

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的5月大豆期約報(bào)收11.9825美元/蒲，比一周前上漲1.2%；4月船期美灣大豆均價(jià)為每蒲12.5525美元，上漲1.2%；5月豆粕報(bào)收每短噸334.7美元，下跌2%；5月豆油報(bào)收每磅49.42美分，上漲7.0%；泛歐交易所5月油菜籽期約報(bào)收436.25歐元/噸，上漲3.1%；洲際交易所5月油菜籽期約報(bào)收630.6加元/噸，上漲3.4%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸427美元（含33%出口稅），上漲1.2%。ICE美元指數(shù)報(bào)收103.414點(diǎn)，比一周前上漲0.7%。

 

　　供應(yīng)面：南美大豆產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)，盡管總體豐產(chǎn)形勢(shì)未變

 

　　本周更多機(jī)構(gòu)調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量。周二（12日）巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）將2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低254萬(wàn)噸至1.4686億噸，比上年的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量1.546億噸減少775萬(wàn)噸或5.0%。CONAB還將2024年巴西大豆出口調(diào)低183萬(wàn)噸至9233萬(wàn)噸，同比減少953萬(wàn)噸或9.4%。周五（15日）咨詢機(jī)構(gòu)Safras & Mercado公司將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低475萬(wàn)噸至1.486億噸，比上年減少5.8%。不過(guò)咨詢機(jī)構(gòu)AgroConsult本周維持巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)不變，仍為1.522億噸，同比減少4.7%。該公司總裁安德烈·佩索認(rèn)為大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)存在上調(diào)可能，和其他機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低產(chǎn)量預(yù)期相反。佩索表示，目前使用的大豆種植面積數(shù)據(jù)為4560萬(wàn)公頃，同比提高2.73%。但是這一數(shù)據(jù)可能上調(diào)，因?yàn)楸灸甓绕翊蠖狗N植面積已經(jīng)超過(guò)4600萬(wàn)公頃。該公司預(yù)計(jì)2024年巴西大豆出口量為9350萬(wàn)噸，比2023年減少7.4%。

 

　　在阿根廷，近期阿根廷中部和北部地區(qū)出現(xiàn)暴雨天氣，導(dǎo)致農(nóng)田過(guò)于泥濘。本月迄今為止，布宜諾斯艾利斯、圣塔菲和恩特雷里奧斯省的降雨量在140毫米至150毫米之間，高于歷史均值；而且3月剩余時(shí)間里可能出現(xiàn)類似的降雨量。到3月份結(jié)束時(shí)，阿根廷核心農(nóng)業(yè)區(qū)大部分地區(qū)可能過(guò)于潮濕，這可能導(dǎo)致收獲工作面臨阻力。本周羅薩里奧谷物交易所將2023/24年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)上調(diào)了50萬(wàn)噸，達(dá)到5000萬(wàn)噸，因?yàn)?月份降雨改善了大豆生長(zhǎng)條件。但是該交易所警告，3月份阿根廷主要農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)降水增多，不僅可能導(dǎo)致收獲推遲，還可能造成部分大豆產(chǎn)量損失。3月8日美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2023/24年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5000萬(wàn)噸，與2月份的預(yù)測(cè)一致，遠(yuǎn)高于上年因干旱減產(chǎn)的水平2500萬(wàn)噸。本周美國(guó)駐布宜諾斯艾利斯的農(nóng)業(yè)參贊將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低了50萬(wàn)噸至4950萬(wàn)噸。

 

　　需要指出的是，本周機(jī)構(gòu)對(duì)南美大豆產(chǎn)量預(yù)期的調(diào)整，并未改變南美大豆總體產(chǎn)量仍將創(chuàng)出歷史新高的預(yù)期。本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低100萬(wàn)噸至1.55億噸，比上年減少700萬(wàn)噸或4.3%；阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值維持不變，仍為5000萬(wàn)噸，比上年激增2,500萬(wàn)噸；巴拉圭產(chǎn)量維持不變。這三國(guó)的大豆產(chǎn)量合計(jì)為創(chuàng)紀(jì)錄的2.153億噸，仍比上年產(chǎn)量1.9705億噸高出1825萬(wàn)噸。只有當(dāng)巴西大豆產(chǎn)量低于1.3675億噸，這三個(gè)南美主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量才會(huì)低于上年水平。

 

　　豆油價(jià)格奮起直追

 

　　過(guò)去一周芝加哥豆油期貨大漲7%，自去年12月20日以來(lái)首次接近50美分/磅。全球食用油市場(chǎng)走強(qiáng)，國(guó)際原油創(chuàng)下四個(gè)月新高，巴西從3月份開(kāi)始提高生物柴油強(qiáng)制摻混率（從12提高到14%），美國(guó)豆油周度出口量創(chuàng)出年度新高，均有助提振豆油飆升。

 

　　從全球出口供應(yīng)來(lái)看，盡管阿根廷產(chǎn)量恢復(fù)，但是由于2024年巴西國(guó)內(nèi)需求增加（因?yàn)樯锊裼蛽交煨枨笤鲩L(zhǎng)），豆油出口供應(yīng)增長(zhǎng)有限。此外，阿根廷對(duì)北美的豆油出口呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，也限制了對(duì)亞洲和其他地方的供應(yīng)。

 

　　與此同時(shí)，世界頭號(hào)植物油進(jìn)口國(guó)印度的國(guó)內(nèi)食用油庫(kù)存持續(xù)下滑，主要因?yàn)榻鼛讉€(gè)月來(lái)，消費(fèi)量大幅增長(zhǎng)，超過(guò)了生產(chǎn)和進(jìn)口，導(dǎo)致2月底印度植物油庫(kù)存降至238萬(wàn)噸，創(chuàng)下18個(gè)月來(lái)最低點(diǎn)。雖然庫(kù)存尚未達(dá)到極低水平，但是在本年度剩余時(shí)間里，印度將需要大幅提高植物油進(jìn)口量。

 

　　過(guò)去兩周來(lái)，植物油市場(chǎng)的一個(gè)值得關(guān)注的特點(diǎn)就是豆油走勢(shì)相對(duì)開(kāi)始走強(qiáng)。德國(guó)油世界執(zhí)行董事托馬斯·梅爾科3月6日在吉隆坡的一次行業(yè)大會(huì)上預(yù)測(cè)，棕櫚油將在4月或5月失去對(duì)豆油和葵花籽油的溢價(jià)，主要因?yàn)槎褂秃涂ㄗ延蜕蠞q，而不是棕櫚油獨(dú)自下跌。

 

　　出口面：全球大豆出口增長(zhǎng)，受益于中國(guó)需求

 

　　德國(guó)漢堡油世界的數(shù)據(jù)顯示，2024年2月份全球大豆出口量增至1370萬(wàn)噸，超過(guò)早先預(yù)期，這使得2023/24年度上半年（9月至2月）的全球大豆出口總量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7870萬(wàn)噸。2月份全球大豆出口加快，主要受益于當(dāng)月巴西出口大豆660萬(wàn)噸，高于去年同期的502萬(wàn)噸，而中國(guó)幾乎貢獻(xiàn)了巴西大豆出口的全部增幅。2023年全年中國(guó)占到巴西大豆出口量的75%左右。

 

　　從出口報(bào)價(jià)看，目前巴西大豆價(jià)格依然最便宜。3月14日，巴西大豆在帕拉納瓜港報(bào)價(jià)為420美元/噸，比一周前上漲4美元；阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)為430美元/噸，上漲16美元；美灣大豆報(bào)價(jià)為463美元/噸，上漲12美元。

 

　　隨著巴西大豆收獲過(guò)半，巴西大豆出口正在進(jìn)入季節(jié)性高峰。巴西谷物出口商協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)3月份大豆出口量將增長(zhǎng)到1371萬(wàn)噸，比一周前估計(jì)的1280萬(wàn)噸高出90萬(wàn)噸，創(chuàng)下2023年6月份以來(lái)的最高值。巴西大豆出口加快，主要受益于中國(guó)需求增長(zhǎng)。未來(lái)幾個(gè)月大豆出口有望保持強(qiáng)勁。去年3月到9月份，巴西大豆出口量為7838萬(wàn)噸。

 

　　阿根廷以出口豆粕和豆油等制成品為主。從出口登記數(shù)據(jù)來(lái)看，從4月份起，阿根廷大豆以及制成品出口量均將季節(jié)性增長(zhǎng)。截至3月15日，阿根廷4月份的豆粕出口登記量高達(dá)138萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)24%；4月份豆油出口登記量為20萬(wàn)噸，和3月份持平；大豆出口登記量為13萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)110%。

 

　　美國(guó)大豆出口正在季節(jié)性放慢

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告稱，截至3月7日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口凈銷量為47萬(wàn)噸，低于一周前的68萬(wàn)噸。本年度迄今銷售總量為3967萬(wàn)噸，同比降低19.6%，一周前是同比降低19.0%，表明美國(guó)出口步伐進(jìn)一步放慢。美國(guó)農(nóng)業(yè)部年度出口目標(biāo)為4681萬(wàn)噸，同比減少13.7%。

 

　　美國(guó)大豆出口放慢，和巴西大豆出口增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。除了季節(jié)性因素，我們也注意到今年是美國(guó)大選年。本周美國(guó)兩黨均確立了候選人，分別是現(xiàn)任總統(tǒng)拜登和上屆總統(tǒng)特朗普。

 

　　特朗普在今年2月4日表示，如果他再次當(dāng)選，可能對(duì)中國(guó)商品征收超過(guò)60%的關(guān)稅。在他任期內(nèi)，特朗普曾在2018年對(duì)華發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)，對(duì)價(jià)值3800億美元的中國(guó)商品征收高額關(guān)稅。也就在這一年，巴西超越美國(guó)成為中國(guó)頭號(hào)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)。如果特朗普再次入主白宮，中美農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易將面臨新的顛覆，進(jìn)一步擾亂全球貿(mào)易流動(dòng)。

 

　　壓榨需求：2月份美國(guó)日均大豆壓榨打破歷史最高紀(jì)錄，盡管壓榨利潤(rùn)有所下滑

 

　　周五（15日）美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）發(fā)布的月度數(shù)據(jù)顯示，2024年2月份該協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)的國(guó)大豆壓榨量達(dá)到1.86194億蒲，環(huán)比增加0.2%，同比增加12.6%，創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄，也高于分析師們平均預(yù)期的1.78058億蒲。分析師稱，2月份大豆壓榨增加很可能與2月份新增的壓榨產(chǎn)能有關(guān)。

 

　　如果換算成日均壓榨量，2月份壓榨量平均為每天642萬(wàn)蒲，輕松打破2023年11月和12月份創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄630萬(wàn)蒲/日。作為對(duì)比，1月份的日均壓榨量為599.3萬(wàn)蒲/日——這也是四個(gè)月低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)1月中旬的極寒天氣擾亂了一些工廠運(yùn)營(yíng)。

 

　　NOPA會(huì)員企業(yè)的大豆壓榨量月占到全國(guó)的95%左右，因此美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月初將要報(bào)告的全國(guó)2月份大豆壓榨量估計(jì)為1.96億蒲，創(chuàng)下歷史上所有月份的次高紀(jì)錄。2023/24年度上半年，即9月至2月，美國(guó)大豆壓榨量將累計(jì)達(dá)到11.72億蒲，同比提高5.6%。作為參考，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月份供需報(bào)告里預(yù)測(cè)2023/24年度美國(guó)大豆壓榨量為23億蒲，和2月預(yù)測(cè)持平，比2022/23年度的22.12億蒲增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　今年大豆壓榨利潤(rùn)相對(duì)去年下滑，意味著大豆壓榨步伐可能受到一些制約。我們計(jì)算的美國(guó)大豆理論壓榨利潤(rùn)顯示，2024年迄今大豆壓榨利潤(rùn)平均為2.21美元/蒲，比2023年的平均值3.29美元/蒲低了三分之一左右。大豆壓榨利潤(rùn)相對(duì)去年下滑，主要和豆粕價(jià)格大幅下跌有關(guān)。截至3月15日，今年迄今芝加哥豆粕期貨下跌13%以上，豆油上漲近3%，大豆價(jià)格下跌近8%。

 

　　天氣不確定性增加：厄爾尼諾可能在下個(gè)月消退，拉尼娜可能在6月份卷土重來(lái)

 

　　本周美國(guó)國(guó)家氣象局氣候預(yù)測(cè)中心（CPC）發(fā)布月度報(bào)告，更新了對(duì)厄爾尼諾/拉尼娜天氣的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)厄爾尼諾天氣在4月到6月份期間轉(zhuǎn)為中性天氣的幾率高達(dá)83%，意味著從下個(gè)月開(kāi)始，持續(xù)近一年的厄爾尼諾天氣將會(huì)開(kāi)始消退。

 

　　值得關(guān)注的是，CPC預(yù)計(jì)拉尼娜天氣在北半球夏季（6月至8月）出現(xiàn)的可能性達(dá)到62%，比上月預(yù)測(cè)提前了兩個(gè)月。2月份時(shí)CPC預(yù)測(cè)拉尼娜很可能在8月到10月份出現(xiàn)（可能性超過(guò)70%）。CPC將在4月11日發(fā)布下期預(yù)測(cè)報(bào)告。

 

　　CPC周日更新的數(shù)據(jù)顯示，太平洋赤道海面水溫（SST）很可能從4月份降至ENSO中性（圖1），并且連續(xù)三個(gè)月比正常低1到1.5攝氏度，從而滿足最早6月份出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的條件。

 

　　就厄爾尼諾/拉尼娜的影響而言，厄爾尼諾天氣通常導(dǎo)致阿根廷/巴西南部降雨增加，美國(guó)中西部降雨增加，對(duì)這些地區(qū)的作物生長(zhǎng)有利，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致巴西其他地區(qū)，澳大利亞以及東南亞的天氣干燥。拉尼娜天氣的影響往往和厄爾尼諾相反，可能導(dǎo)致美國(guó)中西部天氣更為干燥。

 

　　自1950年以來(lái)，只有四年是從2月份的厄爾尼諾轉(zhuǎn)為6月到8月份的拉尼娜現(xiàn)象，分別是1973年、1998年、2010年和2016年。2016年是接近出現(xiàn)拉尼娜，當(dāng)年美國(guó)大豆單產(chǎn)創(chuàng)下歷史記錄，因?yàn)?月至8月中西部出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的降雨。由此也可以看出，拉尼娜天氣對(duì)具體年份的影響還難以一概而論。不過(guò)可以肯定的一點(diǎn)是，極端天氣如此快速轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致天氣不確定性急劇增長(zhǎng)，為今年春夏季炒作天氣行情埋下伏筆。在大豆價(jià)格基本沒(méi)有包含任何天氣風(fēng)險(xiǎn)升水的背景下，在投機(jī)基金依然持有接近歷史高位的龐大凈空單的背景下，在全球大豆需求（無(wú)論是壓榨還是出口）依然保持強(qiáng)勁的背景下，不難想象大豆市場(chǎng)正在進(jìn)入新的多空博弈階段。一方面，南美大豆供應(yīng)季節(jié)性增長(zhǎng)，農(nóng)戶有可能利用大豆反彈加快銷售，繼續(xù)將會(huì)限制大豆價(jià)格的上漲力度；另一方面，隨著春播季節(jié)到來(lái)，市場(chǎng)日益關(guān)注大豆種植以及天氣影響，有可能加劇大豆價(jià)格波動(dòng)，并推動(dòng)大豆價(jià)格增添風(fēng)險(xiǎn)升水。

 

　　關(guān)注美國(guó)春播

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月29日將發(fā)布基于農(nóng)戶調(diào)查的播種意向報(bào)告。此前在2月15日到16日的年度展望論壇上，美國(guó)農(nóng)業(yè)部初步預(yù)測(cè)2024年美國(guó)大豆播種面積將達(dá)到8750萬(wàn)英畝，比去年高出390萬(wàn)英畝。這份報(bào)告發(fā)布后，2月底大豆價(jià)格跌至三年多低點(diǎn)，走勢(shì)相對(duì)弱于玉米，使得基于大豆保險(xiǎn)價(jià)格（基于2月份11月大豆期貨均價(jià)）降至四年低點(diǎn)，大豆和玉米的保險(xiǎn)價(jià)格比也降至2.48，低于2月15日時(shí)的大豆/玉米價(jià)格比2.49，意味著種植大豆的吸引力可能不如早先預(yù)期那么強(qiáng)，今年美國(guó)大豆種植面積增幅有可能無(wú)法達(dá)到美國(guó)農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)期水平。不過(guò)最近一周大豆價(jià)格走勢(shì)再次強(qiáng)于玉米，截至3月15日收盤，芝加哥11月大豆/12月玉米期價(jià)比回升到了2.53，高于一周前的2.49，也高于2月底的2.45，盡管仍然低于2023年底的2.75。

 

　　除了大豆/玉米比價(jià)，另外一個(gè)可能影響春播面積的因素是中西部天氣。今年2月份美國(guó)中西部地區(qū)異常溫暖干燥。美國(guó)干旱監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，美國(guó)中西部地區(qū)72%的地區(qū)出現(xiàn)某種程度的干旱，高于1月底的54%，也是2003年以來(lái)同期最高比例。這可能因?yàn)樯蟼€(gè)月美國(guó)中西部經(jīng)歷了130年來(lái)最溫暖的2月，也是歷史同期第六個(gè)最干燥的月份，降水量?jī)H僅為正常水平的41%。美國(guó)農(nóng)戶將在幾周后開(kāi)始春季播種，土壤溫度溫暖將有助于玉米播種進(jìn)度加快，從而潛在導(dǎo)致玉米播種面積增加。

 

　　加拿大2024年油菜籽播種面積預(yù)期減少，大草原天氣干燥值得關(guān)注

 

　　加拿大統(tǒng)計(jì)局本周發(fā)布的播種面積報(bào)告顯示，2024年加拿大的油菜籽種植面積預(yù)計(jì)降至2140萬(wàn)英畝，同比減少3.1%，大致與五年均值一致。播種面積下降可能是由于油菜籽價(jià)格下跌，以及加拿大西部土壤墑情不足。在油菜籽產(chǎn)量最多的薩斯喀徹溫省，油菜籽播種面積將減少4.9%至1,180萬(wàn)英畝。阿爾伯塔省油菜籽播種面積為620萬(wàn)英畝，同比下降2.4%；馬尼托巴省油菜籽播種面積將增加2.4%，達(dá)到320萬(wàn)英畝。

 

　　加拿大農(nóng)業(yè)部的干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，截至2月底，加拿大大草原98%的地區(qū)處于反常干燥（D0）或中度干旱至超級(jí)干旱（D1至D4），包括該地區(qū)100%的農(nóng)業(yè)耕地。盡管2月份大草原大部分地區(qū)的降水量高于正常水平，但由于長(zhǎng)期降水不足、水源供應(yīng)不足（尤其是在阿爾伯塔省南部）以及積雪量遠(yuǎn)低于正常水平，干旱狀況總體上仍未改變。阿爾伯塔省一半以上的農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)仍處于嚴(yán)重干旱（D2）至超級(jí)干旱（D4）。連續(xù)數(shù)年的干旱所積累的水分虧缺導(dǎo)致土壤濕度極差，這些情況給2024年的生長(zhǎng)季節(jié)帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。

 

　　大豆反彈可能面臨的利空：南美豆農(nóng)銷售步伐可能加快，對(duì)豆價(jià)上漲構(gòu)成潛在制約

 

　　過(guò)去一年來(lái)，由于大豆價(jià)格低迷，巴西和阿根廷種植戶銷售步伐遲緩。在巴西，農(nóng)戶迄今僅僅銷售三分之一的2023/24年度大豆。咨詢公司Datagro稱2月份期間巴西大豆進(jìn)度僅僅推進(jìn)2.2個(gè)百分點(diǎn)，低于1月份的2.6%，也低于去年同期的7.2%。截至3月1日，巴西農(nóng)戶銷售了33.2%的2023/24年度大豆，低于去年同期的33.8%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2020/21年度創(chuàng)下的歷史最高進(jìn)度62.6%，過(guò)去五年同期平均銷售進(jìn)度為48.5%?；谠摴绢A(yù)測(cè)的大豆產(chǎn)量1.4731億噸，意味著巴西農(nóng)戶迄今僅僅銷售4890萬(wàn)噸大豆。進(jìn)入3月份之后，巴西大豆價(jià)格連續(xù)兩周反彈，當(dāng)?shù)胤治鰩焾?bào)告大豆交易有所加快。此外，巴西農(nóng)戶需要在3月份出售作物來(lái)償還債務(wù)，這也有利于大豆銷售步伐加快。

 

　　在阿根廷，大豆收獲將從下個(gè)月開(kāi)始。新豆產(chǎn)量有望翻倍。隨著大豆價(jià)格反彈，阿根廷農(nóng)戶很可能增加銷售步伐。此外，市場(chǎng)傳言米萊政府有可能重新啟動(dòng)大豆美元匯率項(xiàng)目，為大豆銷售提供更加有吸引力的匯率，從而刺激出口創(chuàng)匯增長(zhǎng)。